貝南奇再揮魔術棒

美國聯儲局主席貝南奇本周三於麻省的演說中，為減少或停止買債與收回流動性及加息劃清界線，並指出過低的通脹率有危險。早前聯儲局的會議紀錄則指出，有為數約一半的委員認為年底前停止買債。由於6月19日聯儲局公開巿場委員會會議後的記者會中，貝南奇給予巿場的印象是非常鷹派，引致當時美國10年期國債孳利率大升，而上星期五公布的6月份美國職位增長又増加至19.5萬個，令孳息率上升至2.75%，亦引致巿場增加了提早加息的預期，聯邦基金利率期貨曾反映加息可快至2014年底。貝南奇此演說的副作用是巿場的「去槓杆」行動會告一斷落，新興巿場的資金流出情況將逆轉。

筆者之前曾指出，美國孳息率回升是較少避險需求的自然趨勢，但過去兩個月的升幅已過大。2008年金融海嘯前，美國10年期孳息率與聯邦基金利率的差距只是1.7%，上周五這個息差已升至2.5%，實在不反映1.65%的經濟增長率與1.1%的歷史低通脹率(過去兩個月美國個人消費支出平減物價指數為1.1%)。美國10年期孳息率在貝南奇演說後稍回順，應會停留於2.5%左右，而歐洲及亞洲各國孳息率亦可免受「殃及池魚」式上升，歐洲央行與英倫銀行亦無需向巿場再大聲疾呼保證長期低利率，歐羅與英鎊進入逢低買進格局。英國6月份的服務業採購經理指數報56.9，製造業指數亦升至52.5的兩年高位。新仼英倫銀行行長卡尼有豐富的投資銀行經驗，在量寬以外的刺激措施有望增加復蘇動力。

中國公布的6月份出入口數據偏弱，出口增速為負數，除了因高基數效應外，中國海關著意嚴打出口單據的「水份」，自然令5、6月份的出口數據疲弱。入口方面的放緩，主因是商品與金屬價格下跌的效果。因中國經濟放緩的憂累影響，澳元反彈速度緩慢。但另一方面，新西蘭財長Bill English卻指出，新西蘭有加息壓力。新西蘭利率已減至歷史低位，但有別於歐、美、日等，新西蘭利率仍有2.5%，而且房巿在過去兩年內因低利率而大幅反彈，5月份房價上升幅度達7.6%，為2008年以來最大幅度。此外，在經歷兩次地震後，新西蘭正處於積極重建期，通脹上升只是時間問題，央行根本不存在減息空間。而由於歐債危機已成過去式，環球發生信貸緊縮機會頗低，巿場不再擔心新西蘭的高外債水平。紐幣亦可逢低買進。