宏觀分析 | 2014-10-17 05:00

市場洞察 譚慧敏

貨幣政策走向分化 策略性應對

正如我們早前提過，全球各大央行的貨幣政策應會愈來愈分化，與過去6年的發展截然不同。隨著美國聯儲局的「第三輪量化寬鬆計劃」資產購買行動即將完結，有關首次加息日期的推測將會充斥市場。雖然英美兩國準備收緊貨幣政策，但歐洲及日本央行的政策卻朝著相反方向而行，這令環球資金流出現交叉走向。

股債組合助管理波幅

未來投資者的情緒很可能會受到各大央行的貨幣政策前景所左右，因為投資者已高度關注，甚至紛紛猜度央行的下一步行動。這或會加劇市場的短期波幅，因此投資者更需要在分散風險方面嚴守紀律，切勿把所有雞蛋放在同一個籃子。儘管分散投資或會削弱整個投資組合的短期表現，但一個包含債券和股票的適度多元化投資組合可協助投資者管理波幅，長遠應有助實現較佳的經風險調整回報。

風險資產料繼續受惠

在多元化的投資組合中，我們認為投資者可適度增加股票的投資比重，因為中期而言，雖然環球經濟復蘇仍然緩慢，但步伐尚算穩健，我們相信風險資產將繼續受惠。美國經濟增長動能穩固，有利企業保持盈利增長。儘管日本和歐洲股票於2014年表現呆滯，且前景較其他成熟市場稍弱，但兩地央行的政策可望促進當地貨幣貶值，從而令出口商受惠，帶動股市向上。

看好新興市場中長期前景

此外，中國經濟已踏入穩定增長的階段，當局正在謹慎地推動企業去槓桿化，同時避免犧牲太多的經濟增長。這種結合穩步增長與溫和通脹的格局對新興市場非常有利。事實上，除了受地緣政治因素困擾的個別市場(如俄羅斯)外，今年以來新興市場整體表現良好，經濟動能亦有所改善。雖然短期而言，美國貨幣政策正常化可能導致區內股市表現波動；但隨著美國經濟增長帶動新興市場出口需求，加上股市估值不高，我們相信區內中長期的投資前景不俗。

選擇性吸納債券

另一方面，固定收益工具能為投資組合提供收入，並管理整體投資組合的波幅。在固定收益市場中，歐洲和日本的利率應會維持在極低水平，而美國國庫券孳息率仍可能面臨更多的上行風險。因此，投資者應專注於對美國國庫券孳息率變動敏感度較低的債券(如短存續期債券)，或票息率足以產生緩衝作用，以抵銷債券價格下跌影響的債券。高收益企業債券及新興市場債券正好符合這兩點。