歐羅區經濟繼續蹣跚前進

美國經濟持續微弱發展。房地產價格上升，失業率回落，加上對工業及服務業有穩定信心，皆令第四季度表現趨向強勁。可是，歐羅區的增長速度相對落後於預期速度，令疲軟的信心指數反映不同領域的情況，而緊隨第二季度的弱勢之後，第三季表現亦可能令人失望。多個有關地區政治觸發點的爭論，加上歐羅區內多項必要但難以推行的改革，其影響似乎將比預期更大。然而，在中期而言，油價下跌，歐羅走勢疲弱，極度寬鬆的貨幣政策，以及更多擴張性的財政政策，或許更可能為歐羅區經濟帶來影響。

雙軌並行的世界

多項經濟指標大相逕庭。美國的信心指數創歷史新高，而歐羅區的信心則持續下降。過去數月，當美國樓價不斷攀升，支持當地房地產、建築業及私人消費時，對歐羅區經濟前景的信心則持續下降。

很少跡象顯示全球會出現單一的經濟狀況。最出乎意料的是德國經濟指標亦開始回落。回落的原因是，德國幾乎沒有就其他歐羅區國家正推行的必要性結構改革而出現繁瑣的爭論，但與此同時，烏克蘭危機有可能拖累德國在東歐的重要市場，並導致投資氣氛薄弱。俄羅斯約佔德國出口量的3%及入口量的4%。然而，只要無阻能源產品進口(29%天然氣由俄羅斯輸入德國)，則俄羅斯的疲弱市場不會導致生產下降。因此，我們視目前的經濟衰退為短暫情況。至年底，較低的商品價格、歐羅轉弱及擴張性貨幣政策，應有助於經濟增長的復蘇。

經歐洲央行的銀行資產質量審查及壓力測試後，銀行業界的透明度亦應有所提高。銀行應以相對應的借貸意願，配合日益增加的信貸需求。

瑞士經濟體系將不能完全從歐羅區的各項事態發展中獨善其身。儘管瑞士的環境仍然利好當地需求，但下半年的整體經濟產量似乎較我們一直預期的更為溫和。

低通脹仍是問題

幾乎全球各地的通脹率仍低於央行所設定的目標，而其中一個原因可歸咎於全球工資升幅較在其他周期性經濟上升時為低。更壞的情況是歐羅區的結構性調整正減緩部分國家的通脹。在德國及荷蘭等較具競爭力的國家，工資相對較高，顯然能減低在貨幣聯盟中出現的通縮危機，也將有助推動歐羅區國內市場強勁的增長。