圍繞新興市場的兩大疑問

隨著美國經濟持續擴張，聯儲局已準備於2015年調高利率。不過，經歷去年夏季各類新興市場風險資產遭到拋售後，市場憂慮美國收緊貨幣政策或會對新興市場股票造成打擊。

新興市場股票跌後反彈

這可說是目前投資者對新興市場卻步的主要原因之一；而事實上，我們分析了過去3個美國加息周期(1994年、1999年、2004年)對新興市場股票產生的影響，發現在過往緊接首次加息後的時期，新興市場股票往往跑輸其他市場，1個月及3個月分別平均錄得4.2%及5.1%的跌幅。

不過，值得留意的是，新興市場股票在上述時段經歷跌市後，卻能在短時間內收復失地，在首次加息後6個月，更錄得平均高達12.3％的雙位數升幅。因此我們認為，只要美國經濟在加息周期內持續改善，新興市場仍將受惠於出口增強，這應有助提高資本開支、推動就業率、增加收入及刺激內需，從而利好股票的長線表現。

中國重要性不及成熟市場

至於投資者對新興市場的第二個疑問是，過去數年新興市場股票表現欠佳，是否與中國經濟放緩有關。無疑，如參考國際貨幣基金組織的最新預測，2014年中國佔新興市場本地生產總值的份額將達到33.8%，令新興市場投資者對中國經濟的擔憂看似合情合理。

儘管如此，對新興市場出口商而言，成熟市場的重要性卻仍然遠高於中國。中國佔新興市場(除中國)出口總額的14%，當中只有8%屬於國內消費，而6%為用於加工及隨後再出口的進口貨物。相比之下，美國、歐洲和日本合共佔新興市場(除中國)出口總額的43%，佔比是中國(撇除再出口)的5倍以上。由此可見，成熟市場的持續復蘇動力不容新興市場投資者所忽視。

亞洲動力足企業盈利前景佳

總括而言，我們認為環球經濟在美國帶動之下持續擴張，是推動新興市場出口復蘇的最重要因素，並將決定新興市場股市的前景。正因如此，出口業將會成為區內企業盈利增長的核心動力，所以投資者毋須過慮中國經濟放緩對新興市場的影響，而應放眼成熟市場復蘇為新興市場帶來的結構性動力。

在新興市場領域當中，我們認為亞洲將成為最耀眼的地區。亞洲目前的盈利增長預測數字較新興歐洲及拉丁美洲為佳，原因是亞洲經濟體與環球貿易周期緊密融合，而亞洲出口更一直與環球製造業採購經理指數存在高相關性。目前，支持中國經濟的定向刺激措施、台灣新一輪的科技產品周期、南韓的企業改革，和印度政府以「莫迪經濟學」改善經濟的決心等因素，已令亞洲企業的盈利前景出現改善，我們認為這些利好因素將繼續發揮作用，長遠令投資者提高對亞洲股市的評價。