歐洲銀行企業債券可看高一線

2008年金融海嘯之後，全球金融體系進行重組；加上環球經濟復蘇，抵銷息口上升而導致息差收窄的壓力。因此，駿利相信在2014年及以後，金融企業債券將能夠為投資者提供最佳風險回報。我們亦相信，即使在加息環境下，亦不會阻礙金融企業債券為投資提供吸引回報。

美國銀行業資產負債表更穩健

自2008年金融海嘯之後，環球金融體系進行重組，改變金融機構資產負債表的結構。在去槓桿化方面，美國的金融機構領先歐洲同業。美國的金融機構更在多個信貸範疇取得進步，由資本以致流動性及資產質素方面均變得更有實力。事實上，反映美國金融機構的資本情況及財務穩定性的資本充足比率，自金融海嘯之後上升超過一倍；而監管當局對金融機構的資本運用要求亦非常嚴格。

我們同時相信，在可見未來美國的銀行將會維持極高資本要求。目前美國銀行的存款量可謂前所未有地高，令這些銀行有條件償還高成本債券，令債券持有人受惠。而分析亦令我們相信，銀行的資產質素亦全面改善，事實上違約率亦處於低水平。因此，我們相信美國銀行業已經準備好再次步入增長期。

歐洲銀行業步美國同業後塵

以歐洲為基地的環球銀行，所面對的問題與美國同業相似，主要是過度槓桿化以及持有過多不良資產。歐洲銀行所面對的更大問題是，2011年的歐洲主權債務危機。歐債危機是歐洲銀行的艱難時間，因為銀行與主權貸款的關係密切。目前歐洲銀行業已經逐步復蘇，大部分歐洲銀行已經有能力償還長期再融資操作(LTRO)的款項。其他值得感到樂觀的訊號包括：歐洲銀行開始籌集資金、縮減資產負債表，以及加速逆轉不良貸款。

看好英國、西班牙及愛爾蘭金融企業債券

我們相信歐洲存在最多金融企業債券的投資機會，特別是英國、愛爾蘭及西班牙。英國的金融業監管機構與美國監管當局同樣提出嚴格要求，並積極落實重組金融業資產負債表。因此，英國銀行正全力展開去槓桿化，令業務結構變得更簡單及面對較低風險，令債權人受惠。

而愛爾蘭經歷了極之嚴峻的金融危機，但目前已經看到出路，並出現實在的復蘇訊號。愛爾蘭的金融市場已經完成重組及再融資。最後，西班牙是最積極落實改革的歐洲周邊國家。金融危機過後，當地的銀行數目由超過50間，縮減至目前的少於10間。我們預期西班牙銀行業重組，有助為剩餘的銀行，營造一個更理性及具競爭力的經營環境。