宏觀分析 | 2014-09-26 05:00

市場洞察 譚慧敏

留意環球經濟變化 宜分散投資

第四季將至，環球經濟仍在復蘇當中，市場波幅亦已趨緩。不過，投資者仍對前景惴惴不安，因為各個主要市場的表現存在分歧，其中美國經濟持續復蘇，但歐洲及日本經濟增長卻失去動力。

聯儲倘提早加息或致波動加劇

美國聯儲局繼續削減資產購買規模，預期將於10月底前結束買債。與此同時，當地經濟出現明顯的周期性復蘇，不但本地生產總值已見回升，通脹亦穩定地控制在2%以內，而勞工市場亦迅速好轉。雖然市場憂慮當局若提早加息，可能令股市進一步波動，但畢竟美國經濟正在穩步復蘇，加上企業基本因素強勁，可望支撐股市進一步向上。

歐央行或推量寬措施

相反，歐洲復蘇步伐卻停滯不前。雖然部分原因是投資者憂慮烏克蘭的危機以及對俄羅斯的制裁行動，但基本上歐洲通脹持續下跌，而銀行貸款疲弱更是區內復蘇的主要障礙之一。有見及此，央行於本月初進一步減息，並於上周四啟動首輪定向長期再融資操作(TLTRO)，允許銀行進行低息借貸並鼓勵他們放貸。雖然最終當局公布的首批金額低於預期，令市場失望，但我們預期，歐洲央行將繼續維持極度寬鬆的貨幣政策，最終更可能實施量化寬鬆。

日本方面，儘管當局在4月份上調消費稅，無可避免拖累本地生產總值的增長，但零售銷售正逐步回升，反映市場已大致消化有關措施的影響，周期性復蘇可望於未來幾季重拾動力。雖然當地通脹仍然偏低，但央行將維持甚至加快質化及量化寬鬆計劃(QQE)，直至達到2%的通脹目標為止。

長線看好新興市場

最後，隨著成熟市場經濟穩步復蘇，亞洲出口應會持續受惠，繼而刺激區內需求，並有利環球經濟同步復蘇。宏觀而言，鑑於新興市場的人口結構良好及內部需求上升，我們長線仍然看好新興市場。不過，假如聯儲局取態轉趨強硬，仍可能不利區內資產的短期表現。

現時環球主要央行的貨幣政策正朝著不同方向發展，但踏入第四季，投資者應密切留意美國會否早於市場預期加息、歐洲央行會否實施量化寬鬆、地緣政治問題，以及中國經濟動力能否持續等等，這些經濟及政治事件均可能影響今年餘下時間，甚至中長期的環球投資形勢。由於投資環境仍存在多個不確定因素，我們認為分散投資及收益主題值得投資者繼續留意。