商品貨幣難逃一跌

剛公布的9月滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值回升至50.5，這個數字並不是好，只是較預期的好一些，畢竟8月的數值是50.2，是連續數個月往下。而中國財政部長樓繼偉較早前在澳洲出席20國財長峰會時透露，中國並不會出台大型經濟刺激方案，只會針對性地微調某些經濟領域，市場解讀的潛台詞是領導層容許今年的GDP增長低於7.5%，內地A股及恒生指數應聲下跌。

中國金融風險逐漸顯現

無獨有偶，歐羅區在周二也公布了9月綜合採購經理指數是52.3，同樣地不是好的經濟指標，當全球排在美國之後的兩大經濟體的表現皆不濟時，倚賴經濟增長而出口原材料或礦物的國家肯定受到壓力。近日市場傳出內地的中鋼集團出現了數百億元人民幣的銀行逾期貸款，貸款牽涉到兩家內地龍頭銀行，事件需要國務院介入調停。

有負責內地企業貸款業務的朋友表示，最近確實遇到較多壞帳的問題企業，尤其是屬於產能過剩的煤炭、鋼鐵行業，在經濟景氣持續低迷時，金融風險逐漸顯現。在所有商品貨幣中，澳元與中國內地經濟盛衰的相關性較為密切，澳洲儲備銀行已暫時停止減息行動，但對澳元匯價幫助不大。在過去一周內，澳元已跌破0.90而下滑至0.8860。

新西蘭出口受到嚴重壓力

筆者上周末在一個投資研討會上，與一些朋友談到貨幣的投資前景，原來大部分有興趣貨幣的朋友多持有澳元或紐元，因為澳、紐元的利率皆較美元和港元為高，他們沒有短期止蝕的心理打算，要再坐一會。

紐元相對澳元匯價在今年大部分時間維持強勢，原因是新西蘭央行以調升利率的貨幣政策為宗旨，礙於經濟增長放慢，新西蘭央行的態度轉趨消極，縱然口裏不說。新西蘭沒有豐富的鋼、煤資源，只靠奶類產品為主要出口商品。新西蘭最大奶商恒天然在周三公布，預期今年對當地奶農的奶粉平均收購價每公斤降了5.3%，較早前市場的估計為下降11%，國際奶價自今年初的高位至今已下跌了44%，奶農的收入大打折扣之餘，新西蘭的出口經濟也受到嚴重的壓力，紐元已跌至0.81以下，跌破0.80是極有可能的。

商品貨幣全面受壓

環顧其他商品或能源出口國家的貨幣，在過去3個月幾乎是無一倖免地兌美元呈現下跌趨勢。上文提到澳元跌去5.3%，紐元貶值6.8%。在北美的加元下跌3%，俄羅斯盧布勁跌12%，當中受到歐美因應烏克蘭局勢而制裁的影響。南非蘭特下跌4.4%，巴西雷亞爾貶值7.9%等。

寬鬆的貨幣政策在一段時間內可推高金融資產價格，但商品貨幣的靠山是在地上運行的實體經濟，必須下跌的還是要跌。