熊出沒，注意

近日環球投資市場充斥著悲觀情緒，上星期金融市場可說是度過了2013年最波動的一個星期，美國聯儲局主席貝南奇為日後減慢買債提出了一個時間表，而內地的憂慮亦由經濟轉而關注市場的流動性。兩項因素直接影響投資市場發展，主要投資項目均呈現下跌，只有美元受惠於避險需求而上升，相關的情況料繼續影響本周及下半年的投資趨勢，筆者仍傾向認為美國減慢買債並不是一個即將發生的事情，或至少不一定在2013年餘下時間發生，一切仍然視乎往後美國經濟以致環球投資市場的表現，但無論美國聯儲局如何行動，近來有兩項投資趨勢亦值得投資者注視，當中一個在債市，另一個在股市。

美國國債上周備受沽壓，聯儲局考慮退市，直接影響過去數年受惠於買債的美國債市，10年期國債孳息率由議息前的2.1%水平升至周一的2.66%水平，突破了早前指出2.5%的關鍵水平，由於已突破阻力區，短線有機會進一步上試2.75%至2.80%，甚至是3.0%水平，短線美國國債孳息有機會進一步上破，亦即是價格亦有機會下調，投資者亦要多加留意。目前投資者在債券部分或要多加留意美國高收益債券，雖然同樣有機會會跟隨國債向下，但由於有較高收益，亦可補償價格方面的損失。投資者除了留意美國高收益債券外，亦適宜持有一個較短年期的債券組合，應付短線利率有機會上揚的風險。本周要留意一系列聯儲局官員的言論，究竟會重申貝南奇的言論，或是為美國減慢買債計劃降温，將影響債市以致環球投資市場的氣氛。

另一個要留意的是股市，我們預期下半年成熟市場股市的表現將繼續較新興市場好，目前市場焦點集中在新興市場股市的表現，特別是內地股市，香港上市的H股指數及內地上市的A股指數均在本周步入熊市。目前市場關注內地的流動性，但香港及內地股市已跌了一段時間，技術上有機會出現反彈，但基本因素亦在近期出現變化。經濟數據持續未如理想，內地人民銀行採取「冷眼旁觀」態度，並沒有積極在市場需要流動性時入市提供所需，若情況持續，或會影響往後內地經濟以致貨幣市場的發展，若投資者手上持有過多亞洲及中國的股市比重，可考慮逐步減持並轉投至成熟市場，無論從防守性角度甚至是年初以來的表現考驗，成熟市場或可在今年餘下時間繼續跑贏新興市場。