新興市場股票的歷史經驗

大約20年前，中國啟動改革開放，美蘇冷戰畫上句號，而互聯網和流動科技的誕生開始推動人類社會踏上資訊時代。幾乎是在同一時間，新興市場股票也成為一項獨立的資產類別。

這一切變化令我們的世界開始邁向多極化時代，再加上城鎮化發展，以及世界貿易日益增長，環球經濟的結構性變革將會持續多年。

對於廣大投資者而言，投資新興市場股票時應格外留意估值水平的高低。這是因為估值水平能反映國際投資者對這一資產類別的樂觀程度，而這又會隨著區內企業的盈利及溢利能力升跌起伏。

因此，當新興市場股票升上高位時，企業的股本回報率高企，盈利增長強勁，區內風險較低。相反，當市場跌至低位時，股本回報率下跌，盈利結果令人失望，悲觀情緒彌漫。

筆者認為，有三項指標可為新興市場股票的走勢提供重要指引，包括估值、歷史盈利及預期盈利。例如，溢利相對歷史水平受壓，盈利預期低企，以及估值低廉，或可代表吸納訊號。

由於新興市場股票歷史上波動幅度較高，回報分化較大，投資者應在估值達到歷史高位時減少投資，而在估值接近歷史低位時增加投資。具體而言，歷史數據顯示，當市賬率高於2.5倍時，投資者應考慮沽售，而當市賬率低於1.5倍時，投資者可考慮買入。

現時而言，股本回報率已然下跌，盈利結果繼續表現遜色，悲觀情緒不斷升溫，市賬率估值則已跌穿1.5倍，截至6月21日僅為1.36倍。

目前困擾投資者的問題在於，接下來新興市場股票的估值會否繼續下跌？區內貨幣會否跌穿合理價值？假如這種情況確實發生，投資者又應當採取何種行動？

筆者認為，考慮到新興市場股票屬周期性資產類別，波動幅度較高，投資期限為1至3年的投資者應考慮在這種情況下進行吸納，而投資期限為3至6個月的投資者則應考慮抛售。

歷史經驗告訴我們，股市升浪往往會在經濟增長以及盈利反彈開始之前啟動，如果投資者等待經濟和盈利復蘇才採取行動，就有可能錯失相當一部分升浪。因此，有意對新興市場股票進行中長期投資的投資者，不妨可考慮搶先部署，充分把握未來中長期的回報潛力。