聚焦中國結構性轉型與改革機遇

8月份中國製造業採購經理指數(PMI)從7月份的高位稍為回落，引起部分投資者擔心。不過，PMI整體數據的表現仍較今年第二季的平均數字為佳，顯示經濟增長的勢頭仍在。由於今年中國官方對經濟增長的目標定於7.5%左右，為滿足此目標，相信中央政府仍然有望在今年餘下時間內，維持較寬鬆的貨幣政策，以至進一步採取微調刺激措施以提振經濟。因此，我們深信中國經濟硬着陸的機會很低。而從投資角度來看，內地很多領域依然存在龐大的發展空間，尤其是消費相關或可受惠於改革和經濟結構轉型的行業，例如醫療、能源及電信業等等。

醫藥行業增速為GDP兩倍

環顧不同的行業，醫療保健可謂是長遠增長前景最佳的行業之一。根據國家統計局的數字，中國65歲以上人口正以每年500萬的速度增長。預計到2020年，中國65歲以上的人口便會達到1.7億。隨着人口老化，為了建設更佳的社會保障體系並推動經濟轉型，政府及民間對醫療行業投入的資源正不斷增加。在醫療保險制度方面，中國已逐漸達到全面覆蓋。回顧2007年，參保人數只有10億，而截至2012年底，參保人數已超過13.4億。從2003年開始，國家補助醫保人均20元人民幣，到2013年已提高到280元，目標在2015年提高至360元。

至於硬件建設方面，根據發改委於8月份的最新公布，中央政府將安排投資145億元人民幣，加強醫療衛生體系項目建設，預料可在未來幾年新增病床7.3萬張，並大約新增150家大中型醫院。醫藥行業的增長會因應政策影響而波動，但長期高於GDP增速，一般為GDP增速的1.5至2倍，因此為投資者帶來不可多得的機遇。正如本欄一向強調，有別於發達國家，中國的醫藥業目前仍然較為分散，未有明顯壟斷的情況。在未來10年的全速發展階段之中，我們相信「明日之星」將出現，而目前在研發或推出新藥方面有優勢的企業，或最有機會成為未來的龍頭企業，為投資者帶來長線的機遇。

國企改革備受矚目

自從國家主席習近平在2013年上台後，他已逐步掌握核心權力以促進改革，鼓勵私人企業及自由市場發展。若改革成功的話，股市及相關的受惠行業將有望起飛。在7月中，國務院國資委挑選了6家國企母公司以加速進行改革，引入交叉擁有權、改善企業管治和國企的經營效率。在國資委的公告後，一些地方政府例如南京已向前邁進一步，要求本地國企退出傳統工、商行業，這將為相關行業的私營企業帶來更多的機遇。

與此同時，個別行業如石油及燃氣，以及電信業等亦正進行重要的改革。在石油及燃氣業，為了減省成本及提高效率，相關的大型國企正重整內部資源，優化原料及產品的配合，並引入資本進行混合所有制改革，選定試點引入投資者，加快拓展頁岩氣業務，料將成為未來主要的增長動力。另外，電信業也是受益於國企改革的行業之一，當中的一項重要發展是中國當局推動的鐵塔公司即將成立，可有效減少運營商的重複投資，大大促進行業升級和經營效率，長遠有望提高企業的盈利能力，值得投資者注意。