利率趨升利高收益債券

自2008年金融海嘯之後，環球利率持續處於低水平。隨著美國經濟持續穩健復蘇，息口回升可謂無可避免的事實。其實息口可能回升，早已有跡可尋；聯儲局去年底宣布開始縮減買債規模，反映美國將以循序漸進的方式執行退市。市場相信，結束買債之後，息口便會開始向上。我們預期，聯儲局將會在今年第四季結束買債，預計2015年利率將回升至1.25%，到2016年會進一步升至2.5%的水平。駿利認為，在加息環璄之下，將是投資高收益債券的好時機。

企業持續去槓杆化

金融危機之後，企業持續「去槓桿化」，使企業財務報表更為強健、企業償債能力更佳，違約率因此下降。截至2014年7月底，高收益債違約率僅1.95%，低於歷史水平，預期2015年高收益債券的違約率將持續維持於低水平，這反映出企業償債能力增強，利好高收益債券表現。

投資者追求收益

此外，在低利率環境下，投資者持續尋求收益，亦推動高收益債券價格上升；而高收益債券相對其他類型債券具備較高息差，是利率上升環境下，投資者緩和利率風險的較佳投資選擇，這也造就高收益債，成為各類債市中具備較佳分散投資風險的能力。

高收益債與政府債存在負相關性

自聯儲局開始縮減量化寬鬆規模後，聯儲局的貨幣政策已進入一個新的階段，使市場相信息口將會向上，導致利率市場波動增加。在利率波動可能加劇的環境下，我們認為投資組合存續期(Duration)及對應孳息率曲線(Yield Curve)的風險管理，是影響債券市場投資表現關鍵。高收益債與政府公債存在負相關性，使高收益債能夠在利率上升周期，幫助分散投資風險。

不過，自2013年開始，企業再發債成本持續增加，導致企業不願意將可贖回債券(Callable Bond)，於到期日前贖回，由於高收益債券一般具備可提前贖回的條款，因此許多高收益債券的存續期將會拉長，增加利率波動性。不過我們仍然相信，下半年仍是投資於高收益債的好時機。不過，在當前投資環境下，並非所有高收益債都是適合投資，因此必須審慎選債。