基金 | 2014-09-03 05:00

譚家駿

經濟改善 增長型基建受惠

環球投資市場近日的焦點又再次集中在美國的加息預期身上，雖然聯儲局主席耶倫剛在Jackson Hole央行年會的言論被市場指傾向溫和，但仍難以釋除提早加息的疑慮。事實上，全球上市基建業的表現，亦因為受地緣政治緊張及美國有機會加息等因素所影響而走軟。以美元計(總回報)，UBS全球基建50-50指數在7月下跌了約2%。

墨西哥開放市場具潛力

展望未來，在地區投資的選擇上，正逐步開放市場的墨西哥相信最值得憧憬。墨西哥政府繼年初公布了正面進取的「基建投資計劃」後，亦通過了法案推動開放墨西哥的能源業，以准許外資參與墨西哥國營的本土石油及可燃氣市場，期望能刺激投資及競爭。

另外，日本及澳洲等地近期的表現亦見向好。投資者傾向相信日本經濟能持續改善，當地的鐵路及航運吞吐量錄得顯著反彈，相關股份的業績亦受帶動而造好，股價因而被拉升。在澳洲，有貨運鐵路營運商受惠於高價出售港口資產消息所帶動而令股價造好。此外，亦有公路公司因車輛流量升幅可觀而令通行費大幅增長，利好股價。

看好收費公路港口鐵路

至於在行業方面，我們相信收費公路、港口及鐵路等以「增長」為主的行業，受惠於吞吐量增加及在經濟持續好轉下利好營運槓桿，表現預期較為強勁。實際上，客運鐵路亦是7月表現最佳的行業之一，以一家日本客運鐵路公司為例，由於受到收入及旅客量持續增長的刺激，其剛公布的業績就超出了市場預期，繼而推動股價攀升。

另一方面，受監管公共事業等收益型行業就面對着債券孳息上升及加息預期的夾擊，所以投資組合會繼續對這些行業持輕倉。然而，我們一直採取「由下而上」的策略，從中探索投資機會，近月就看好個別美國受監管公共事業及西班牙綜合公共事業公司。

收益型行業仍具投資機會

該美國受監管公共事業在出售非核心資產後，收益率仍達3.5%，盈利增長介乎5%至7%，而且在減低資本開支後，相信盈利依然會出現增長。此外，公司的管理團隊質素及營運地點的監管環境亦佔有優勢。

事實上，全球上市基建股兼具「增長」及「收益」特質，在挑選股份時我們應集中精力於幾項特點，包括進場門檻、結構性增長、定價能力、財政實力、管理層質素及可持續發展的文化等，務求達致一個最佳的投資組合。

整體而言，雖然「收益」型企業料會受債券孳息上升的負面影響，但相信仍能從中找到具價值的個別股份。另外，更值得留意的是，隨着全球經濟增長動力轉強，我們較傾向看好「增長」型企業，如收費公路及鐵路貨運等。我們亦認為，墨西哥開放能源市場應會創造出新的投資機遇。