靈活把握大中華股市機遇

7月份大中華股市大幅抽升，其中以MSCI中國指數的表現最為突出，主要受惠於當地地方政府持續放寬樓市緊縮措施，加上小型刺激方案帶動宏觀數字造好。雖然MSCI香港指數亦受惠於中國指數的增長動力，不過MSCI台灣指數稍微落後，主要因為半導體訂單數量經過上半年的升勢後，至今庫存已回復正常水平，拖累科技股的表現。

中國財政及經常帳狀況穩健

中國方面，當地政府仍在維持經濟增長與減少財務槓桿之間實現較佳平衡。縱使未來幾個季度的企業違約個案或會增加，而且財富管理產品可能面臨更多問題，有關當局卻已實施個別的寬鬆措施，如調低小型及農村銀行的存款準備金率。

隨著結構性改革加快，我們繼續預期「新經濟」將是主要的改革受惠者，包括網絡與軟件、醫療、綠色能源及環保，這些行業的股票將可望跑贏工業、能源及金融等傳統行業。

雖然目前全球投資者對中國股票的投資比重仍然偏低，反映市場對增長放緩及金融業風險的憂慮；然而，中國的財政及經常帳狀況在新興市場中屬於穩健之列，加上北京有能力在必要時放寬財政及貨幣政策，及滬港股市直通車「滬港通」將於10 月份正式啟動，都是利好中港股票的因素。

台灣受惠新電子消費品登場

至於台灣，當地經濟依賴貿易，全球需求增長將有利台灣的經濟。隨著歐美經濟持續復蘇，台灣出口商勢將成為主要受惠者之一。無疑，科技行業(特別是電子產品行業)佔台灣經濟比重較大。我們認為，成熟市場及新興市場對最新電子消費產品(如智能手機及平板電腦)的需求日增，加上蘋果公司新產品iPhone 6及iWatch將於未來數季陸續登場，料將大受消費者追捧，應可繼續為台灣的電子公司及電子零件製造商帶來支持。

中國股市估值較港台吸引

至於大中華股市估值方面，按歷史市帳率及12個月預期市盈率計，香港及台灣股市的估值均低於20年平均水平。中國股市的估值更為吸引，預期市盈率仍處於單位數；中國A股為7.3倍，海外上市的MSCI中國指數則為9.3倍，反映區內投資潛力仍然吸引。