匯價波動對海外股票ETF的影響

本欄自去年底與大家見面，定期分享對亞洲新興市場的經濟及投資走勢的分析。說實在的，今期執筆的難度甚高，大市近日受美國聯儲局「退市」預期的負面情緒影響，憂慮資金減少，環球股市滿佈陰霾，個別不俗的經濟數據反而成為跌市的催化劑。因此，今期筆者暫且放下新興市場經濟數據及基本因素，想探討匯價波動對海外股票ETF的影響。

投資者較鍾情本地及中資股ETF

ETF近年於香港發展步伐加快，尤其是股票相關的ETF。截至6月14日止，共有112隻ETF於港交所掛牌，當中102隻為股票ETF，包括追蹤本地、內地、海外或行業股票。縱然內地及本地股市近月勢頭欠佳，根據港交所網頁資料顯示，以年初至今(6月14日)每日平均成交量計算，十大成交ETF全為本地或中資股相關的ETF，佔整體ETF成交約97%。近年部分海外市場走勢不俗，尤其在近月調整前海外股票ETF如日本、菲律賓、泰國ETF等年初至今的表現遠勝本地或中資股相關的ETF，吸引不少投資者目光，然而成交金額不多，暫未成為主流。

過去投資回報理想是吸引投資者留意海外股票ETF的其中一個原因，當投資者選擇了投資某個國家的時候，可能只關注股票走勢，甚少留意當中匯價的變化對海外股票ETF的影響。以近期引起較多話題的日本股市為例，自去年底日本首相安倍晉三上任後，在寬鬆貨幣政策及經濟目標與政策明確的前題下，日圓貶值，日本股市?升，吸引不少投資者追捧日本相關投資，無論是日本股票基金抑或日本股票ETF都受到相當的注視。以過去一年為例，日本主要指數TOPIX便從近一年最低位(2012年7月25日)到最高位(2013年5月22日)，上升超過80%，惟同期日圓兌港元卻下跌近32%。撇除任何交易手續費、管理費或任何主動管理產生的費用，投資者同期以港元投資TOPIX而未有對沖日圓匯價只獲得約22.4%投資回報，相對選擇已對沖(港元兌日圓，未計對沖成本)的投資回報，相差超過57%。

貨幣對沖ETF未有在港上市

以上為較極端的例子，參考過往歷史數據，匯價不常有如此大的波幅，投資海外股票市場時慣常將重點關注放到股市亦很合理。近日市場受退市陰霾影響，新興市場股市匯市均大幅調整，當中部分市場如香港、印尼、泰國的主要指數從一個月高位跌逾10%，而菲律賓更急跌超過17%，不少投資者可能考慮趁調整吸納。惟要注意近日匯市亦同樣波動，加上憧憬美國經濟復蘇，美匯呈強，新興亞洲貨幣出現調整。現時於本港上市的海外股票ETF掛?當地股票連貨幣，美國現時已有發行對沖貨幣的海外股票ETF，惟香港暫時未有相關產品於市面推出，因此本港投資者投資海外股票ETF時，不應忽略相關貨幣的風險。期待本地市場持續發展，產品百花齊放，讓投資者有更多的投資選擇。