美國企業營收增長重現

儘管美國經濟溫和擴張，但當地企業的盈利能力始終強勁。美國標準普爾500指數企業的第二季業績公布期已近尾聲，整體盈利較去年同期增長超過一成，為過往6季以來，第五個每股盈利創紀錄的季度；當中，邊際利潤率上升至10.1%的歷史高位，並對整體盈利帶來按年增長5.3%的貢獻。

邊際利潤率或已見頂

值得留意的是，現時美國經濟擴張中一直未見的營收增長終於重現。標準普爾500指數每股銷售額按年上升5.8%，升幅是兩年多以來最高，更略高於名義本地生產總值增長的按年4.1%升幅。

筆者早前已多次於本欄提到，隨著經濟在2014年下半年轉強、消費活動增加，銷售收入將為未來的盈利增長帶來更大貢獻，支持企業盈利持續上揚；至今，第二季美國企業的「成績表」亦似乎已出現這個趨勢。雖然邊際利潤率在過去幾年是盈利的主要動力，但企業溢利自經濟衰退以來已持續增加，可能意味著邊際利潤率已經見頂。

國內經濟更趨健康

至於個別企業的盈利表現方面，傳統上國際業務有利刺激企業營收增長，但今季表現出乎分析師預期的是最依賴國內增長的企業，營收增幅平均較預測水平高出1.6%，有助印證第二季當地經濟狀況已更為健康。

如果按照十大全球行業分類標準(GICS)劃分，所有行業均錄得正營收增長，當中包括金融股；同時，周期性行業更繼續錄得高於平均的營收增長，這與經濟活動加快的步伐一致，其中以資訊科技、原材料及非必需消費股表現領先。此外，健康護理行業繼續創新及節省成本，因此在第二季取得最可觀的營收增長。

企業基本因素強勁

展望將來，我們預期美國股票盈利能力創新高的走勢將會持續；具體而言，短期內國內經濟活動蓬勃，應繼續為當地企業帶來強勁的營收增長，從而提升經營槓桿水平(即是在成本變動較低的情況下帶來較高企業營收)。同時，由於單位勞工成本尚未大幅增加，短期內邊際利潤率應不會明顯收縮。

隨著美國經濟持續擴張，我們相信企業額外借貸及財務槓桿的潛力將帶動企業資產擴張，或可抵銷勞工市場緊張，及薪酬對邊際利潤率造成壓力等周期性不利因素的影響。最後，雖然高於平均水平的估值將明顯拖低長遠股票回報的預期，但是盈利持續錄得正增長，加上企業基本因素強勁，仍為美股投資者創造有利環境。