英候任行長料不會加大量寬

英倫銀行上周議息，保持利率於0.5%，不增加買債規模，維持在3750億英鎊，符合市場預期。議息結果公布後，英鎊兌美元一度上升至1.5684的4個月高位，歐羅兌英鎊則跌至0.8477的3星期低位。由於此次英倫銀行會議是行長金格(Mervyn King)任內最後一次，新行長卡尼(Mark J. Carney)將於下月初上任，一切保持不變絕對正常，至於英鎊匯價反彈，則是受助於過去3個月英國經濟復蘇的勢頭，因此縱使至5月初美息大幅反彈引發美匯指數上升，英鎊兌美元低見1.5010後的升勢頗為持續，下月新行長履新後縱有回吐，亦將有限。

經歷過一個季度負增長後，英國經濟今年首季回復0.3%增長，雖然並不強勁，但低利率、低匯價及央行的貸款融資計劃(Funding for Lending或FRL)開始發揮功能。有別於美國及中國，至5月份，具前瞻性作用的3個英國採購經理指數都繼續上升，其中製造業指數報51.3，建造業指數報50.8，均為連續第3個月上升，服務業指數更創下54.9的14個月高位。5月份英國Halifax房價指數連漲4個月至2010年以來最高水平，每月房按宗數亦從去年FRL計劃開始後回升14%至5.371萬宗。經濟較快復蘇將給予候任行長卡尼較高的政策靈活性。

卡尼為前任加拿大央行行長，被視為鴿派，於今年1月曾指出英國貨幣政策仍未「去盡」，並認為歐洲應效法日本央行的大膽試驗，引致市場揣測卡尼將力主英倫銀行增加買債量寬。不過，最近英國經濟改善，而且日本市場因央行態度不明朗而大幅動盪，均會削弱英倫銀行進一步量寬及減息的意欲。筆者估計，卡尼可能會採取以下措施：

1) 不會加大量寬，但可能宣布將明年到期的210億英國國債回籠資金，轉買其他非政府債券資產如房產貸款(Housing Association Loan)及私營貸款債券(Private Finance Initiative Debt);
2) 給予金融業多點時間與空間進行結構改革，在較有彈性的資本及流動性要求下，銀行有較大貸款空間;
3) 制訂與美國聯儲局類似的失業率目標，以確定在達標前不會加息;
4) 再加大貸款融資計劃的規模與覆蓋範圍。

英國經濟的問題在生產力不高與金融產業在2008年金融海嘯後受規管過嚴，政府的高債務水平則令政府推行削支措施過快，短期內拖慢增長。卡尼在出任加拿大央行行長前，曾任職美國投資銀行高盛達13年，熟識金融業與經濟的關係，相信不會一面倒從理論層面規管金融業，給予英國服務業更大反彈空間。