精明投資者為美國退市做準備

周一日本政府公布首季國內生產總值(GDP)按季增長1%，以年率計則達4.1%，高於市場估計的3.5%，再加上4月份經常賬盈餘擴大一倍，日經平均指數遂大升600多點，幅度接近5%。另一邊廂，美國上周五公布5月份失業率7.6%，但非農業新增職位卻大增17.5萬個，美國道瓊斯指數當天上升200點。這一切的好消息卻無助恒生指數的表現，幾乎是原地踏步。

過去數年，港股和內地A股大幅落後於歐美及新興市場的股市，要作事後孔明的分析不難。然而，筆者今天不想再談這些耳熟能詳的故事，反而有興趣跟大家探討香港高息股或收租股的情況。

早前在本欄已經說過，隨著美國長年期國庫債券的孳息和日本10年期政府債券的息率抽升，很多長年期公司債的價格也跌得頗急，除了反映美國聯儲局退市的憂慮外，也說明了資金的流向。有說法指資金從債券市場轉移至股市，目標是增長型股票和派息率穩定的防守性股票。奇怪的是，近期很多公用股、地產股和房託類股票皆下跌，而且跌幅頗大。舉例說，深受投資者歡迎的領匯(00823)，由5月中至今，竟由高位46.3元大跌至37元。一些地產股如新鴻基地產(00016)下調了14%，信和置業(00083)滑落了16%。或是被公認為「穩陣」的收租股如電能實業(00006)，也從5月中的高位跌了16%。

股票價格的變動除了公司自身的業務表現外，宏觀的經濟環境和市場因素也是重要的。現時香港實施特別印花稅和買家特別印花稅，窒礙了地產市場的流通量和形成樓價下調的壓力，令一手市場成交萎縮。這樣的背景下，地產股下跌便顯得順理成章。至於擁有大型旗艦店商場的發展商，也不可能無止境地盼望自由行的內地旅客來港消費，購買珠寶玉石的熱潮，也總會有冷卻下來的一天。

另一個影響地產股的主要因素是利率，也是我所擔心的。今天香港的利率跟著美國走，處於歷史性的低位，儘管沒有即時危機，但美國聯儲局考慮退市卻是千真萬確的，擁有房產的投資者肯定會未雨綢繆，管理必要之風險。從高息債及收息股近期的表現來看，精明投資者的想法已呼之欲出，就是不貪圖於眼前的回報收益，將一部分資產先行套現。

內地的通脹出現回落跡象，5月份消費物價指數按月上升2.1%，較上月份的2.4%為低，內地偏緊的貨幣政策需要作出調整，否則端午節假期過後，A股落後的情況將得不到任何改善。