人民幣 | 2013-06-13 05:00
李振豪
在最新一份財政預算案中，財政司建議發行第三輪通脹掛鈎票據(簡稱iBond3)，市場隨即引頸以待。執筆時正是iBond3作首次認購，傳媒報道多家金融機構表示市民對此輪認購如何踴躍，比前兩次認購增長多少倍云云。另外，分析員們在不同媒體「分享」心得，支持或反對投資iBond3，甚至個別分析員表示債券當股票炒，利用不同圖表分析預測iBond價格。看罷種種，明白本地投資者教育的重要性，尤其在眾多零售金融工具中，只有股市最具認受性，投資者對其他工具的認知相對較弱。究竟在決定投資之前應考慮甚麼因素？除iBond外另有出路嗎？
不時不食 調控心理
金融海嘯時透過衍生工具形成過度借貸，各地央行認為須以更多的資金減低其違約風險，製造市場「良好」的氣氛。但把未來多年的債務一次過償還後卻帶來另一個問題，就是(債主手上)資金過剩令熱錢流竄於不同市場，令各國(尤其已發展國家)貧富懸殊加劇，因債仔還錢後已無資產增值，債主卻得到應該未來才得到的資金作投資。就如「末日博士」魯賓尼所謂的「完美風暴」，泡沫處處(即不是經過生產力提升而得到的資產值)，只等誰和何時把它刺破。君不見金價可以數日內急轉勢？日圓可以數周內走弱數十個巴仙？本港公用股可以一、兩日內下跌10%至20%？
就如當天降大水，風高浪急，再好的船伕要安全航行到彼岸(即投資目標)，談何容易？因此投資前要考慮現時的投資環境，總括可歸納以下數點：各市場波動性普遍上升﹑熱錢不單是地區性而是國際性﹑市場資金高速集結於一點亦高速撤退﹑負利率仍影響生活﹑傳統避險工具失去可信性﹑在貨幣戰下現金的實質價值逐步下降。如大家同意以上觀點，下一問題是：你願意在大潮中起航嗎？
這是一個主觀的問題，即投資者對風險的取態，並無統一亦無標準答案。就如支持投資iBond3的分析員指出風險比股票低，反對者表示回報比股票低，可是兩者是在不同角度上各自表述，無從比較。最重要明白投資是無不勞而獲的，要高回報便應承受高風險，所以要問自己願承受多少風險？資產值下降20%還是10%，或是保本。另外一個主觀的因素是投資時間，短或長期是主觀的，窩輪愛好者可能一日都太長，債券愛好者可能一年都是短，何以比較？當然，自己最清楚。大潮中起航除明白風浪外，要問有否其迫切性？是否一定要投資？繞道而行風浪較低但時間長，直線起航可迅速到達但亦可翻船。
工欲善其事 必先「明」其器
近年在聯匯下生活的香港投資者深受負利率影響，投資者變成「好息」一族，把資金投入樓市和高息股，希望至少保持購買力，此乃較保守的投資者。但時至今天仍可行嗎？如認為以債券當股「炒」者不在此論，本文只想以債論債。本港零售債券中較多投資者喜歡人民幣債券和iBond，在此作簡單比較。首先債券投資須先考慮違約風險，因無論孳息有多高，債仔破產時皆成泡影。人民幣債券只是以人民幣結算的債券，其違約風險在於發行人本身的信貸評級，可是一般國企未有國際評級，而國內評級在國際上認受性不高，因此投資人債時必先留意發行人的實力，如財務部發行的點心債較為穩健；iBond的發行人是港府，以第二輪iBond為例，國際評級為最高AAA。派息方面，一般人債派息會比人民幣存款較高，當中差距便是風險溢價，高低與否，見仁見智；以上兩輪iBond為例，最近一期票息分別有3.38%和3.48%，相信要在全球最高AAA的債券選擇中有超過3%票息，加上港府提供1%最低派息保證，iBond相信是絕無僅有。最後在流通性方面，iBond雖在港交所上市但流通性不高，人債情況相若。因在零售層面上，投資者多持有至到期，因此期間沽出機會不大，而且此策略亦可避開持有期間的利率風險。