亞洲股市第四季展望

儘管亞洲企業的盈利評級在環球放緩壓力下短期內或存在下調風險，但考慮到估值仍屬吸引，通脹也處在可控水平，加上盈利預期保守反而令業績結果易出現驚喜，筆者認為亞洲經濟及股市仍然有望度過難關。

歐美央行先後大開「水喉」，推出放寬政策刺激經濟，推動亞洲股市自入夏以來不斷上漲。截至9月24日，MSCI綜合亞洲(日本除外)指數自6月份以來已報升逾10%。

不過，由於環球宏觀經濟依然面臨放緩困擾，亞洲企業的盈利評級可能在短期內出現另一輪下調。經此業績期後，2012年盈利增長預測可能會跌至單位數，明顯低於現時市場預測的13%。

鑑於歐債危機憂慮揮之不去，美國和中國的經濟數據疲弱，預料亞洲企業的盈利預測會因出口需求下跌及內部消費疲弱而放緩。

此外，若集中看企業的邊際利潤，預期2012/2013年度環球的淨邊際利潤約為9%。亞洲的邊際利潤則已在2004年見預，衰退後的回升亦未能持久，在2011年回落。現水平僅約6.6%，2012年則略改善至6.9%。

儘管環球產出及盈利前景較為負面，但亞洲各地2012年首兩季的通脹壓力普遍減弱，特別是中國、香港、日本、南韓和馬來西亞，通脹低於各自的2012年目標範圍。通脹緩和，令市場日益憧憬各貨幣當局將採取進一步刺激措施以支持增長。

與此同時，期盼已久的歐美放寬措施終於成真，聯儲局第三輪量化寬鬆及歐洲央行的買債計劃，令市場得到所需支持，各地區風險資產在9月首兩周的需求強勁，應可造就亞洲估值進一步上升。

MSCI亞洲(日本除外)指數的市帳率現為1.6倍。以過去長期歷史而言，這仍屬於低廉水平，未來1至3年有較大機會可錄得不俗的正數回報。

目前大部分國家的預期市盈率及歷史市帳率遠低於各自15年平均數。現水平估值令人鼓舞，可讓投資者於當前疲弱的環球環境中，在亞洲股市揀選具良好盈利和估值的企業。

政策制定者與經濟指標的持續角力，促成了最新一輪的共同放寬貨幣政策行動。若現行拉鋸局面持續，可令更多投資者相信，最近的環球共同放水將可提升市場信心及支持風險資產價格。

雖然環球產出和盈利增長轉差，短期內將會繼續令亞股受壓，但筆者相信亞洲股市已反映大部分負面消息。利好因素方面，估值吸引且通脹緩和，盈利預期愈益降低，反而有望看到更多驚喜。因此，環球央行共同放寬及預料今年後期的盈利增長穩定，應成為扭轉市場氣氛的潛在催化劑。