印度通脹放緩現曙光

正如本欄曾在4月初指出，印度的宏觀環境正在改善，因而存在吸引的投資機會。在過去1個月，印度公布的經濟消息普遍利好，已推動當地股市顯著回升。

對於近年飽受通脹困擾的印度來說，過去6個月通脹數據持續下降，已為經濟和股市帶來一線曙光。4月份的批發物價及消費物價指數均進一步確認通脹緩和的趨勢：前者僅升4.9%，創40個月以來最低升幅，亦遠低於5.5%的市場共識預期；後者則升9.4%，為2012年11月以來首次跌至單位數。

印度通脹下跌，主要受食品價格回落帶動，尤其是蔬菜和薯仔價格。儘管印度的食品價格向來十分波動，下跌趨勢可能輕易扭轉，但由於金屬和紙製品價格下跌，核心通脹在最近數月已穩步回落。考慮到環球商品價格走軟，以及盧比匯價回穩，印度未來數月的通脹數據可望繼續下跌。

在宏觀經濟方面，印度3月份的工業生產按年增長2.5%，略高於市場預期，亦較2月份的0.4%改善。儘管整體數據仍然疲弱，資本貨物生產卻按年增長6.9%，為2011年中以來首次錄得升幅，顯示印度的資本開支正開始出現復蘇跡象。

儘管工業生產呈現起色，貿易赤字卻顯著擴大。由於出口仍然呆滯，而黃金需求大增又導致進口強勁增長，印度的貿易赤字從3月份的103億美元飆升至4月份的178億美元。

不過，我們認為盧比貶值對出口行業的滯後效益，將可反映在下半財年的貿易數據。同時，隨著金價趨向穩定，黃金需求將有所放緩，亦有助改善印度的經常賬赤字。

近期通脹放緩，無疑可讓負責制訂貨幣政策的印度儲備銀行鬆一口氣，但經常賬赤字擴大，卻令該行減息的空間受到局限。不過，印度儲備銀行向來「口硬心軟」，即使在政策會議上措辭強硬，自去年3月以來卻數度減息，最近一次是在5月初，令累積減息幅度增至125基點，現水平回購利率報7.25%。

展望中期內，基於通脹下降及經常賬赤字有望收窄，印度儲備銀行仍可能會進一步減息。對於近期的利好消息，投資者亦已作出正面反應。只要印度政府能夠繼續貫徹結構性改革，企業投資進一步復蘇，以及貨幣政策維持寬鬆，中長線投資者可考慮把握當前估值吸引的機會增持印度股票。