2013年中資投資面面觀

2013年伊始，環球已發展經濟體增長前景未見樂觀。於執筆時，投資者情緒仍受制於歐美財政懸崖與及債務問題(編按:美國參眾兩院已剛通過加稅方法，緩解了部分美國財政懸崖的憂慮)。但從另一角度而言，新興市場如中國卻將繼續受惠於各已發展經濟體持續推行的低利率政策及量化寬鬆措施，令大量熱錢一直流入經濟前景較佳及資產市場表現較落後的地方。

2012年中國市場回顧

回顧2012年的中國經濟整體表現，雖然市場預期中央政府會以穩定經濟及刺激企業投資為主要目標，及於年内大幅降低存款準備金比率與存貸利率，但相關措施的效用未如市場預期般理想。再加上年中時全球經濟增長仍然乏力，消費意欲疲弱，影響中國生産，國內PMI指數於去年8月底時曾放緩至49.2，處於50的盛衰分界線之下，表示經濟正在收縮中，令投資者更爲擔憂中國經濟有萎縮危機，因此有部分資金曾經遭到撤走，更令人民幣兌美元匯率一度低見6.3964的水平，而上證指數更觸及3年半以來1949點的低位。

中國股市蓄勢待發

中國股市2012年發展緩慢，但2013年卻有幾個因素支持其發展。第一，中國製造業經歷了超過一年的去庫存化(De-stocking)，製造業動力開始重燃，支持今年國内經濟按年增幅有望維持於8%以上。第二，美國財政問題於二月前將會有明確的解決定案，而歐洲債務問題與消息亦大致上被市場消化，利好新興市場股市的表現。第三，中國股市的估值吸引，截至2012年12月30日，上證指數市盈率及市帳率只有11倍及1.6倍，遠較過往五年平均值的15.4倍及2.3倍為低。數據指出，自A股RQFII ETF在港交所掛牌以來至2012年12月28日爲止，已發行的4隻ETF股份資產總值已達到444億人民幣之多，證明外資顯著流入中國股份，而熱錢預期將繼續流入中國及香港市場。第四，由於十八大領導層已順利完成交接，新一屆領導於未來一年將能更有效地實施財政刺激措施及落實推行更多大型投資項目以刺激內需。

因此，筆者預測中國政府於本年可能為保持經濟穩定，於年内有空間下調存款準備金比率1%至1.5%，但受通貨膨脹壓力威脅，存貸利率下調空間將會維持於0.25%至0.5%之間。另外，受制於環球經濟仍處於復甦初期，以一籃子貨幣匯率爲參考的人民幣按年升幅亦將會放慢至1%至2%，有利於出口業務穩定。而最近發改委亦表示於年内將致力擴大內需，促進消費發展，鞏固經濟回升的良好勢頭。

基於以上分析，筆者預測中國股市於2013年表現應較2012年為優勝，亦有望跑贏其他市場，投資者可因應自己的風險承受能力去選擇投資，而可以留意的行業包括證券商、内險、内房及高端消費品等相關的股票以及能直接投資A股市場的基金等投資產品。

人民幣產品發展路向

除了著力改善及穩定國內經濟，中央政府亦勢將繼續落實多項政策推進人民幣產品發展，而香港是人民幣走向國際化的橋頭堡，故預期新一年仍然是人民幣產品在港大放異彩的一年。踏入2013年，人民幣匯率改革進程已經進入第8年，人民幣國際化亦已處於第二階段。由此帶來的投資機遇，令在港人民幣存款額越見增多，同時人民幣產品需要亦與日俱增。預計今年人民銀行將會繼續致力推動QFII與RQFII的發展，亦會增加推動QDII的投資選擇及額度予國内投資者，以增加資金流通性。此外，就RQFII ETF的需求狀況，筆者預期人民銀行有可能於上半年推出新一輪RQFII產品，而此輪RQFII有可能以基金經理管理的股票基金形式推出，藉此增加國外投資者參與國内股票市場的專業途徑。