北美 | 2012-08-31 06:00
滙展雄濤 葉劍雄
市場等待了超過一個月的美國Jackson Hole經濟論壇終於舉行了。由於焦點之一的歐洲央行行長德拉吉，因工作日程緊密而缺席，所以美國聯儲局主席貝南奇在8月31日的演說，將成全球注意力所在。
市場最關注的當然是貝南奇的講話，並會嘗試從中看看可否找到何時推行第三期量化寬鬆的線索。近日，市場氣氛隨經濟數據而轉變，時好時壞，令預測在9月聯儲局會議後推出量化之可能性，不時提高降低。即使上星期五貝南奇書面回答指，聯儲局在有需要時就會行動，也沒有引起市場太大的迴響。根據路透社的調查，只有45%受訪的經濟學者當，認為量寬會在9月推行。
究竟市場在8月31日貝南奇的講話中尋找什麼線索呢？相信可以歸納到幾個方面：
第一自然是聯儲局有多大機會推出量化寬鬆，但觀乎現況，贊成和反對的意見似乎旗鼓相當。有鴿派委員如芝加哥聯儲局總裁伊雲斯(Evans)公開表示，如失業率在7%以上，通脹在3%以下，就要保持利率接近零的水平，甚至要推出新一輪措施去推低失業率。也有克里夫蘭聯儲局總裁皮也納爾託(Pianalto)認為，金融政策對支持經濟復蘇有一定極限，擔憂量化會引致金融市場不穩定，甚至扭曲市場之正常運作，所以希望從主席貝南奇聽取決定性的聲音。
第二方面，聯儲局如果真的推行量化措施，會不會將範圍推廣至美國國庫債券以外。8月份的會議紀錄顯示，委員提到購買按揭抵押債券，希望藉此刺激房屋市場，幫助眾多負資產業主減輕負擔，刺激按揭以外的消費活動。委員更談到在購買資產時採取更高的靈活性，不以一個特定的數額，而是採取開放式，在金額和期限上靈活使用以配合經濟發展。
第三方面超低利率的實施期限，聯儲局會否延長超低利率的期限，從目前的2014年較後時間，再伸延至2015年或更遠。同時，在溝通上加強透明度和更開放，使市場更能明白委員會對經濟前景、通脹預期和利率看法，使經濟措施能更有效地推行。
最後，有報道說聯儲局對英國央行的貸款融資計劃有興趣，該計劃是英國央行向銀行提供長達4年期、特低利率的資金，利率為0.75%，讓銀行貸款給第一次置業和急需資金周轉的中小型企業。量寬措施提高了資產的價格，但並不一定能有效刺激信貸和經濟活動，相反這種導向性貸款更能刺激經濟，為更多市民所接受。
至於貝南奇會否回應共和黨提出研究重新回到金本位的建議，作為對聯儲局寬鬆貨幣政策的反響，也是一個有趣的題目。市場似乎預備了一系列清單，去捕捉貝南奇的意向，且看主席會否在此場合提供市場所需要的答案了。