磨擦升級的意外收獲

位於中國的日本汽車廠因中日地緣政治緊張，提早開始中國黃金周的長假，暫時停止生產汽車。中國汽車工業協會數據顯示，日本汽車製造商在中國汽車市場佔有率從7月約20%，降至8月的19%。有研究顯示，廣東省日本汽車經銷商的銷售量，在民眾上街示威之後平均減少60%，德國、美國和韓國品牌因而受惠，但若現在就推斷中日將出現貿易戰是言之過早。

地緣政治緊張對日本經濟可能造成的打擊，仍只是初步階段，暫時沒法估計。而日圓匯價的走勢，亦沒有跡象受到影響，仍按先前的軌跡運行。

日本本土經濟，其實受到出口放緩和製造業減慢的影響更大。第二季的國民生產總值修正後，按季只有0.2%增長，比起第一季之1.3%大為遜色。展望第三季，政府對環保汽車資助購買計劃將會完結，遏制了國內需求；出口也因應外圍經濟疲弱，而缺乏起色。單就8月份而言，出口按年下跌5.8%，已是連續三個月下跌；工業生產在7月也按年下降1%。日本國內對未來商業景況調查(EcoWatchers)，在2012年4月跌至50之下後，在8月進一步下挫至42.6的收縮水平，消費也處於向下調整的狀況。所以，預期第三季國民生產總值很有可能出現負數，而第四季經濟也只能持平。

乘着歐洲央行宣布無限量購買國債，直至有關國家之債券孳息率回復到可持續水平，以及美國聯儲局宣布每月購買400億美元按揭抵押證券，直至失業率回落之時機，日本央行加大資產購買計劃規模10萬億日圓，並取消了對長期債券投標孳息率0.1%的最低保證，冀能刺激日本經濟增長。消息曾令美元兌日圓短暫衝上79.20水平，但很快日圓又恢復長期的升勢，美元兌日圓又回落到78之下了。

日本央行在2月訂下中長期通脹目標1%，在7月央行行長表示目標可於2015年3月達致，市場對此不表樂觀。筆者相信，整體通脹率在2012年為0%；2013年為負0.1%；而2014年就為0.3%。行長白川方明於9月央行會議後，只表明日本經濟復蘇可能要延遲半年，沒有提及達致通脹目標的期限會否順延。但市場相信央行有機會在10月30日會議後，再擴大資產購買規模，作為刺激經濟、避免通縮及推低日圓的措施。

單靠此項措施，相信對扭轉日圓長期升值的預期沒有幫助。除非央行能夠顯示有決心、有計劃和實施有效的措施去打擊通縮，否則日本的經濟怎樣不濟，日本的通脹目標不達，也不會改變市場對日圓長期慣性走強的憧憬。現時，反而看看日本會否與鄰國爆發貿易戰，甚至擦槍走火，意外地改變市場對日圓的看法，不過暫時來看，機會仍是甚微，唯有靜看事態發展了。