從市盈率比較看日股基金勝算

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日本狂印銀紙的行為震驚全世界，並引致近半年的市場動盪。眼見日股大升而未能受惠的投資者，自然想知將來是否值得把日股基金加進MPF組合內。

根據彭博的數據，日經指數自去年12月14日收市的9737點，急劇抽升至5月15日收市的15096點水平，短短5個月內升幅達55%。對比不斷創新高的美國標普500指數，同期亦只錄得16.7%的升幅。

原來去年12月16日是日本的大選日，安倍晉三領導的自民黨在民主黨手中搶回政權。安倍晉三在上任伊始，便已經著力以強硬的手段把日元貶值以振興經濟。而自4月4日公布的QE詳情開始，更把日經從12362點，於40天內再推高超過22%。

保歷加通道看短線走勢

雖然已上升了一段，日經指數還是值得短炒。日經指數顯示出近年難見的強勢。近6個月以來，日經指數已超過6次突破保歷加通道的頂端，而除了4月初數天之外，還未曾跌至保歷加通道的下半部。這顯示出日經指數的強勢。而最重要的是，近日日經指數再次突破保歷加通道頂端，標誌著下一輪的升浪或將再次來臨。

日經平均指數的市盈率已升至27.99倍的水平。當然日圓的大幅貶值(從2012年12月14日的1美元兌82日元，升至5月15日的102日元水平，貶值超過17%)預期會對日本企業的出口增長有幫助，進而提升日本企業的盈利。但日本的出口不像以前的中國，或現在東南亞等國家般純粹以價錢取勝，加上日本是資源進口國，匯價貶值亦會對企業造成影響。

市盈率已升至警戒水平

更重要的是，相比美國標普500指數的16.1倍市盈率、歐洲STOXX 50指數的17.8倍、中國上證綜合指數的11.9倍、香港恒生指數的10.4倍，日經指數的市盈率已經上升至一個值得警戒的超買水平。如果企業的盈利未能符合市場預期，又或者市場開始聚焦於日本的國債水平及赤字的話，國際游資隨時都可以撤離，並轉投至其他價格相宜市場。

因此投機於日本股票基金是可以的，但要設立止蝕位。以目前來看最好以日經指數跌穿14000點為止蝕指標。由於環球股市整體處於上升周期，因此不建議賣出其他股票基金來短炒。相反，可以用泊岸基金(包括債券基金、保守基金等)來增加短期回報。雖然日股正處於上升趨勢，筆者跟以往一樣，不建議以日本股票基金用作多於1年期的長線投資。

宏利基金半年回報佳

強積金平台上包括宏利、友邦、中銀保誠等6家強積金受託人都有日本股票基金。當中以宏利及友邦的基金有超過10年的歷史。宏利的短期回報較市場同儕為佳，半年回報達50%，較其他受託人30%至45%為高。友邦的長線回報率則較高，10年年回報達5.8%。