外匯 | 2013-05-14 05:00
良言共享 王良享
G7會後對日圓弱勢再開綠燈，美元兌日圓升至102.15的55個月高位後回調。日本股市繼續受出口商資產負債表的匯兌效應(translational effect)支持走高。亞太股市受到仍然未有驚喜的中國數據影響走低，稍帶動日圓回升。日圓弱勢是常態，但跌得太快時經常出現調整，環球股市受近期美國可能提早減少買債的揣測影響於高位遇阻力，料美元兌日圓調整至100左右，在下半年隨環球風險胃納升高再上試105水平。
日圓走弱，帶動韓圜與台幣亦於過去4個月下跌，但這兩個貨幣下跌幅度遠比日圓為少，年初至今，韓圜兌美元約下跌5%，而台幣兌美元則下跌2.7%。由於日本出口的直接競爭者是德國、南韓與台灣， 因此傳統智慧認為日圓貶值勢必令韓圜及台幣急跌， 而且南韓與台灣經濟亦必大受打擊。
筆者翻查本年第一季度南韓出口為1355億美元， 同比增長為0.5%。日本方面， 雖然以日圓入帳的出口有約 1%增長，但折合美元，卻出現12%的同比下跌。日圓下跌，會令本來投向南韓訂單轉移至日本的說法其實並無實證。
過去十年，南韓超越日本，所靠者並非超低匯價，而是較高生產力、較靈活企業政策及較快發展的科研。南韓科研投入佔GDP水平現排行全球第四，比日本還高一位。以競爭最劇烈的手機市場為例，三星公司就剛宣布其5G計劃已取得相當進展。況且佔南韓出口70%的高科技、石油製品業、化學工業與造船業並無與日本直接競爭。企業貸款方面，政府對中小企的支持亦比日本優勝。政府內需的推動亦因為低國債與低財赤而彈性甚高。
南韓股市指數KOSPI，年初至今跌幅為2.6%，明顯比恒生國企指數表現為佳，外資對南韓股市的信心亦無因為日圓貶值而喪失。
自從1997年亞洲金融風暴至今，日圓兌美元現仍升值18%，而韓圜兌美元則仍貶值23%，原因是直至去年，美國都不同意讓日圓走弱，而2008年的金融海嘯又增加了日圓的避險需求。相反地，因為南韓是高增長地區，在市場風險胃納萎縮時易受攻擊，而且南韓央行經常干預匯市，沽韓圜買美元，因此韓圜匯價經年被低估。
4月中，美元兌韓圜曾高見1144水平，5月初隨南韓宣布150億美元的額外預算後回升，過去數天隨日圓轉弱至1112水平，可以直接買入。