黃金投資的魅力

隨著市場在變化不定的經濟環境中調整，投資者似乎正邁向連串重要的投資里程碑。自環球金融危機以來，主要資產類別之間的關係深受央行政策及刺激經濟措施所牽動。

舉例說，黃金的牛市由數個因素同時帶動，包括美元疲弱、投資者對金融體系失去信心、憂慮因央行推出刺激經濟措施導致通脹上升，以及新興經濟體系增長迅速令商品價格揚升。擁有後見之明的投資者不難發現，上述帶動黃金牛市的因素其實是互相關連的。

經歷金融危機後，美元疲弱是聯儲局的政策及華府措施直接造成的結果。這些措施旨在避免危機惡化及振興呆滯的經濟。鑑於黃金以美元定價，美元的強勢(或弱勢)與金價之間存在反向關係。

多家全球最大型的央行均在金融危機後推出大量刺激經濟措施，市場普遍預期將因此推高通脹。黃金向來被認為是用以對沖通脹的工具，因此刺激經濟的措施支持金價上漲，反映投資者憂慮通脹進一步攀升。

刺激經濟措施亦同時支持新興經濟體系的增長－特別是中國，人民銀行早於2008年底推出規模龐大的信貸擴張計劃，以應對環球貿易下挫的趨勢。隨著中國及其他新興經濟體系開始壯大，消耗更大量的商品，促使商品價格上升。這亦有助支持金價攀升。

事實上，黃金作為避險工具也是推高金價的一個主因。金融危機爆發後，投資者對金融體系及銀行失去信心，促使他們將更多資金轉至黃金－包括實金、交易所買賣基金及其他投資工具。這個最後的因素並非源自央行或政府的措施，而是金融危機的直接後果，因此跟其他因素並無關聯。

我們正處於怎麼樣的環境？

美元現時並非唯一疲弱的貨幣。緊隨日本政府及央行領導層的變動，現時的政策目標是令日圓走弱。近日澳洲央行亦進行減息－部分原因是澳元被視為估值過高的貨幣。其他央行亦有意推行令貨幣疲弱的政策。例如新西蘭及瑞典均就調低匯率發表言論。英鎊兌美元亦相對疲弱。若上述情況持續，黃金價格將受拖累。

儘管糧食及能源價格上升，已發展市場及新興經濟體系的通脹水平仍然受控。市場對價格飆升將為經濟造成壓力的憂慮並沒有實現。隨著新供應增加及糧食價格回穩，能源價格現正下降。例如中國及印度的通脹已經放緩。中印兩國的增長減慢，減低與經濟過熱及產能限制相關的經濟風險。美國的增長及復蘇步伐溫和，工資增長輕微。歐洲方面，不少國家持續衰退，周邊國家的失業率高企令價格受控。

環球經濟增長減慢，特別是中國市場，令商品價格受壓，這個趨勢有很大機會維持一段時間。

牛市喘氣抑或是熊市升浪？

上述經濟環境的轉變正好與近日金價急劇下挫同步出現。部分預測熊市持續的投資者亦於市場沽售套現。值得留意的是，隨著黃金在4月底遭拋售，實金的買盤增加，包括中國及印度兩個市場。黃金投資者乘價格下跌時增持黃金，令黃金收復大部分的失地。

其後，投資者紛紛揣測現時的市況是一個多重牛市下的升勢暫緩，抑或是熊市開展時或會出現的升浪，令價格波動及市場起伏無常。金價現時較年初下跌12％，4月底的跌勢更與環球股市的強勁表現同步出現。

若各項因素相同，投資者均偏向能賺取收益的投資。因此，支持金價的主要因素僅來自其作為避險工具及實金的購買需求。若歐債危機突然升溫，或有機會導致金價再度揚升，但看來機會更大的是牛市經已結束。