A股前景不容過份看淡

自去年12月底A股反彈後，今年第一季內地股市表現可說相當平淡，同時，中國第一季經濟增長為7.7%，較市場預期的8%為低，也比去年第四季的7.9%遜色。加上種種利淡消息例如內地要收緊銀根，以及爆發H7N9禽流感疫情等因素，都為內地股市添上不明朗因素。

不過，踏入第二季後，市場亦先後出現多項利好A股後市的消息。今年3月的國務院常務會議中，就金融改革方面，國務院提出改革的重點就在於推動利率和匯率市場化，發展多層次資本市場等。不到一個月就有內地傳媒接著報道，摩根士丹利與中國證監會、外管局等機構接觸，並就其MSCI新興市場指數加入A股權重正式溝通，以引導海外資金將A股作為新的價值投資選擇。因為現時MSCI新興市場指數涉及中國股票的持股，以紅籌、國企及B股為主並無A股，若然成事，意味全球很多追踪指數基金以及被動式管理基金都可能將買入A股，規模可達2萬億元人民幣，消息刺激中港股市在4月19日，分別重上2200點及22000點以上水平，按日升幅超過2%。

除了MSCI指數，有傳外管局會啟動新的2000億RQFII(人民幣合格境外機構投資者)額度，另外又有傳中國證監會將批出更多牌照，給QFII資金進入A股期貨市場。據美銀美林報告指，外國機構投資者對中國銀行間債券市場有很大興趣，2012年8月至2013年2月這7個月期間，外國投資者持有的中國債券規模已增長了110%至1928億元人民幣，若然RQFII及QFII的規模擴大，也應續對A股市場有利。從以上例子可見，內地負責財金的官員都想盡方法激活A股市場。

的確，至新領導層上場後，努力維持經濟增長勢頭。國務院總理李克強上任後，在首次召開國務院會議時，就說要「打造中國經濟的升級版」，可見李克強對中國經濟改革決心之強。雖說中國經濟已進入中度增長的階段，但可望內地經濟每年仍有7.5%至8%的增長，其中一個亮點就是城鎮化。李克強就城鎮化也言中國城鎮化規模之大為人類歷史所未有，不僅對中國的發展很重要，而且會影響世界，當中必定藏有不少機會。

內地其他新上場的財金官員，例如新任中證監主席肖鋼，就擁有豐富的財金經驗，他自上場後對金融市場的監管也不手軟的同時，也積極推動A股流動性。中國銀監會也就銀行系統風險增加的可能性作出防範，例如推出《八號文件》加強對理財產品的監管，短期可能對內地中小型銀行等金融機構盈利有影響，但長遠而言對內地金融市場的健康發展也起了一定作用，對A股相信也會有正面影響。

中國的金融環境開始出現變化的同時，環球金融環境也變幻無常，當中最教市場震驚的，是日本央行4月公布了一個超乎市場預期的購買資產計劃，日本推行量化寬鬆看似與中國無直接關係，但德銀預計，日本量寬會令今年中國的實質GDP增長將提高0.1個百分點，出口量就增加1個百分點。德銀更估計，日本推出量寬會令該國孳息率下跌，屆時會可能有更多套息交易出現，部分資金逃離日圓後將會轉投人民幣定息市場賺取息差。

A股目前的市盈率約為9倍，是歷史上的低水平，也較港股約10倍及美股15倍的市盈率為低。加上在未來有眾多可預見的利好因素下，現階段或許是價值投資者考慮投資A股的好時機。