實體經濟說出的衰退故事

歐洲債務危機的處境是沒有壞消息便是好消息，本周終於迎來了一點曙光。歐盟財長經過13小時的長途會議，在周二達成了原則性的援助希臘方案。在歐盟財長、國際貨幣基金組織和歐洲央行的支持下，希臘收到的「禮物」可不少，難怪希臘總理稱這一天為「New Day」，希臘援助貸款的利率減低1%，甚至同意希臘拖欠的雙邊貸款和歐洲金融穩定基金(EFSF)的貸款延長期限15年，相關利息支付可延期10年。希臘可延遲兩年至2016年才實施削減財政赤字。這些措施讓希臘鬆一口氣，亦令市場鬱悶的情緒暫時得到紓緩。

我對這個方案的最終成效有所保留，一如以往，歐債危機的解決過程全是紙上談兵式的會議和方案，重覆開會，又重覆推出不同的修訂方案。然而，實際情形是整個歐洲社會上反對緊縮財政開支的反對聲音愈來愈激烈，怎樣落實才是關鍵所在。現時希臘的失業率嚴重，銀行的壞賬比率攀升至20%，金融系統的風險相當高。歐洲的處境依然是2013年的焦點，投資者作出部署時，不能掉以輕心，以為問題已經得到解決。

香港也在本周二公布了10月的出入口數據和貿易數字，10月分出口按年下跌2.8%，較9月分的15.2%增長明顯地轉差，入口按年增加3.3%，但對比上月分的14.9%，也是放緩了許多，貿易赤字維持在420億元的水平。這組數字反映了一個情況，就是香港的出入口貿易下跌是由於內地的出入口放緩所致，尤其是廣東省的表現。我跟商業銀行的同事傾談時，也得出同樣的結論，華東沿岸及廣東省的經濟動力下滑，生意難做，產品出口及入口原材料都減少了。

美國的境況又如何？感恩節後的消費市道可說是旺丁不旺財，根據美國全國零售協會(NFR)的數據顯示，感恩節的四日假期內，在商店和網上購物消費的營業額達到591億美元，較去年多出9.1%，人均消費額由399美元增加至423.6美元。網上消費在「黑色星期五」首次衝破10億美元大關，增長26%。但由於節日減價戰激烈，商店的實質利潤有下降的趨勢。美國是全球消費大國，本土消費佔GDP的七成，只要美國人繼續消費，美國的經濟便有支持。

問題是由節日氣氛推動的消費是季節性的，只是提早或推遲消費的計算而已。況且美國仍然面對財政懸岸的衝擊，美國國民一方面等待政府延長減稅的措施，一方面大肆消費，大家認為有問題嗎？

內地的「十八大」已曲終人散，早前市場熱切期待的政策仍然只聞樓梯響，A股終於在一片「撈底」的聲音下跌破「鑽石底」，上證綜合指數在昨日更跌至1970水平徘徊，繼續收在2000點以下，一些投機性大的板塊及創業版指數急瀉。除了經濟的前景不明朗外，12月分是A股限售股的解禁高峯期，約有市值2400億元人民幣的股份拋出市場，股票供應增加，令資金緊絀。此外，還有800家的企業在排隊上市。儘管環球股市升升跌跌，但實體經濟顯示的卻是衰退的一面。