人民幣 | 2013-04-11 05:00
真知灼建 方俊祥
在2008年金融海嘯時，雖然人民幣為持有者帶來穩定性和升值力，但人民幣兌美元於最近幾年的表現卻令持有者失望。然而，正當市場人士開始放棄對人民幣再抱有寄望時，人民幣兌美元匯率反而教人刮目相看，自2005年匯率改革後首次跌至低於6.2的水平，亦是接近20年以來最強。就在投資者對人民幣的升值預期再度升溫的同時，香港金管局公佈2月份在港人民幣存款額更達到6517億元，再次突破歷史高位。
中證監推動人民幣國際化進程
人民幣國際化可以簡單分成三個階段：第一，成爲國際貿易結算貨幣；第二，讓貨幣成爲投資貨幣之一；第三，成爲各國的儲備貨幣之一。由於歐洲各國經濟及債務問題不斷浮現，令國際投資者的資金為了尋找經濟較穩定及有投資機會的地區，而紛紛流進中國市場，帶動人民幣匯率上漲以及存款額同步上升。此外，外圍經濟不穩的影響，亦為A股市場增加不穩定性，令中證監減少對海外投資者的投資工具限制，以吸引更多海外資金進入進内投資，從而增大境内投資市場資本，間接拉動對國内投資產品更多元化地發展的需求。
截至2月底，中證監公佈的數據指出，現時已有199間境外機構得到QFII(合資格境外機構投資者)資格，同時當局正研究批准境外長期投資機構可以有超過10億美元投資額度的可能性，而RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的投資限制則放寬至可全數投資於A股内，讓更多資金進入股市，令股值偏低的股票得到支持。而環球投資者對中國政府可能會繼續開放人民幣對外雙邊交易以及有機會允許更多人民幣業務清算地有所憧憬，亦是人民幣國際化能逐步踏入第三階段的發展基石。
雖然國内股票市場吸引力極大，但由於外圍經濟情况不穩、國内經濟放慢及通脹率上行存在風險，令國内的貨幣政策難以再次放寬。於3月初，前總理溫家寶於發表任內最後一份政府報告時表示，2013年中國經濟增長目標將維持在7.5%，通脹目標則被下調為3.5%，而M2貨幣增長目標亦自去年的14%下調至13%，反映中央政府擔憂通脹重臨，因而對貨幣政策持審慎態度。
人民幣入息工具需求仍熱切
筆者就以上消息分析，A股市場於短期内可能仍會受壓於外圍市場及消息所影響，令未來仍有大量資金尋找固定入息工具。由於國内企業經過多年的改革與國際化，企業質素已大大改善，令相關債券工具的種類選擇與透明度亦相應增加。
以債券種類選擇而言，基本上中國政府和企業債券可以分為3種：
1.中國内地交易的人民幣債券(即銀行間及交易所市場)
2.中國以外交易的人民幣債券(如香港交易的「點心債」)
3.中國以外交易的外幣債券
由於2和3的市場交易要求較爲嚴苛，因此有部分在中國以外的債券市場交易，需要獲得國際評級機構的評級，令投資者可以從挑選過程中取得更多資訊以供分析。市場上也有一些由中國及中國相關機構發行的投資級別以上之人民幣債券及外幣債券為目標的債券基金，這些基金均以人民幣結算並投資在國外市場。雖然此類基金大部分資產會投資於人民幣結算的債券内，但亦同時會為非人民幣結算的部分作對沖，令整個債券基金可以人民幣做計算單位價格，為適合投資此類風險基金的投資者無需放棄人民幣的未來升值潛力。