人民幣理財 | 2012-11-28 05:00

吳家耀

人民幣債券「息 滙 價」三者兼得

中國第3季度國內生產總值(GDP)按年增長7.4%，低於中國政府及世界銀行(World Bank)對的全年GDP增長預期，意味著中國連續第7個季度增速下滑。增長放緩，內地物價亦正步入低通脹時代，10月居民消費價格指數(CPI)按年上升1.7%，令政府進一步減息機會大增，有利人民幣債券價格，加上離岸人民幣兌港元走高，離岸人民幣債券讓香港投資者「息、滙、價」三者兼得。

人民幣滙價及債券孳息

受惠離岸人民幣兌港元上升，以滙豐離岸人民幣債券指數(包括政府及企業債券的平均表現)為例，2010年12月31日至2012年11月22日期內，換算港元後升幅超出人民幣計價升幅545個基點(圖1)。債券孳息(現價收益率)方面，滙豐離岸人民幣債券的孳息率在2.9至5.8厘之間(圖2)，顯著高於港元存款利率(10萬港元定期年利率0.2%) ，同時可靈活作出長期投資或短期人民幣現金泊岸的配置，亦較人民幣定期存款方便。景順認為離岸人民幣債券，可以受惠中國放緩的增長及寬鬆貨幣政策，其長線走勢及前景值得看好。

增長放緩利好企業債券

經濟增長放緩住住是利好企業債券的經濟周期，這一點從美國企業債券的亮麗表現便可得知。今年年初至11月21日，美國企債投資和高收益級別分別升8.7%和12.1%(總回報以美元計價)。內地通脹放緩，為中央政府帶來更多空間推出貨幣措施，包括削減利息及調低存款準備率，實在有利債市。中國人民銀行7月初將一年期貸款利率下調31個基點至6%，市場普遍預料中國繼續減息，有利債券價格上升，尤其對息率較敏感的長存續期債券，升幅較為顯著。減息令企業的利息支出下降，亦有利企業盈利，資金對企業債券的興趣及需求亦會增強，因為市場對企業債券的需求亦建基於盈利能力，企業債券較政府債券受惠利率放寬。投資者希望將資金投放到風險較低又具備增長的資產，人民幣企業債券正好兼備以上優點。

政策吸引海外資金

除宏觀環境有利人民幣債市外，中國政府對於推動債市發展都不遺餘力。以往海外基金公司的管理資產規模最少要50億美元或以上兼具備5年營運歷史，才可以申請牌照投資內地證券市場。以2012年6月為例，中國證券監督管理委員會就公布容許海外的基金經理，只需五億美元的管理資產及兩年營運歷史，便可以申請投資牌照，有利入更多外國資金到內地的證券市場，當然包括人民幣債市。在拓展離岸人民幣市場方面，香港金融管理局及英國監管機構亦攜手在倫敦發展離岸人民幣債券市場，預期離岸人民幣債券會吸引更多歐美當地資金。所以投資者不妨利用中國經濟放緩的時機，尋找人民幣債券的投資機遇。