美國的「階梯」式財政出路

大西洋兩岸的事態發展一直都牽動環球投資者的神經。在歐洲，儘管央行的直接貨幣交易方案，顯示貨幣當局解決危機的意願和能力，應可消除部分不安情緒，但要徹底解決歐債危機似乎仍需相當時日。在美國，雖然經濟正在緩慢持續地復蘇，但隨著年關逼近，「財政懸崖」問題似乎愈來愈引人憂慮。

美國政府一直以來入不敷出，導致聯邦預算赤字越滾越大。赤字擴大可能會導致借貸成本上升，而評級機構亦可能再次下調美國的信貸評級。有觀點認為，如果公共範疇債務對本地生產總值的比率繼續上升，挑戰90%的所謂Reinhart-Rogoff臨界點，國家經濟表現可能會開始轉差。

為使預算收支平衡，美國必須全面開源節流。根據現行法令，各項「布殊減稅措施」、臨時性的減薪俸稅措施，以及經延長的失業補貼今年底都將到期，而去年8月所商議的提高醫療稅及兩輪削減開支措施亦將生效。這將對美國經濟構成重大拖累，甚至可能導致美國經濟重陷衰退。

根據國會預算辦公室估計，各項加稅及削減開支措施，將令預算赤字由2012財年約佔本地生產總值的7.3%，降至2013財年的4.0%。以現時美國的增長步伐而言，如此大幅度地削赤行動，勢必會對經濟構成重大拖累，甚至導致美國經濟重陷衰退。令問題更加棘手的是，共和及民主兩黨政見分歧，前者不願加稅，而後者不願減少開支。

事實上，即使雙方最終妥協，所達成的協議也有可能仍包括會嚴重拖累2013年經濟增長的部分措施，亦即出現「財政峭坡」。但無論是「財政懸崖」，還是「財政峭坡」，都非治病良藥，唯有計劃周詳、循序漸進的削赤行動，才是美國真正需要的出路。

除此以外，共和及民主兩黨應黨認識到，要解決財政預算問題，美國在長遠未來必須實施稅收及福利制度改革。長期而言，美國的財政問題只有透過預算改革才能獲得徹底解決，其政治體制也能再次成為美國經濟的競爭優勢而非拖累包袱。

考慮到加稅及削減開支措施有機會在2013年開始，投資者須密切留意事態發展，以把握適當時機作出相應部署。儘管兩黨各踞一方，令形勢變得錯綜複雜，但預計雙方最終仍要為本身利益而讓步合作。如果解決方案很快達成，預計可支持市場迅速反彈。但如果相關磋商進展艱難，令股市下跌，投資者亦可將其視為吸納機會，原因是雖然美股的現水平估值不如一年前低廉，但基本因素依然吸引。