人民幣 | 2013-03-21 05:00
滙展雄濤 葉劍雄
塞浦路斯銀行存款稅被否決了，但歐羅區又多一宗頭痛的難題，究竟問題是大是小?
從新聞報道看到，有塞浦路斯的市民將推土機停放在銀行的門口，抗議有可能實施的存款稅，這反映當地市民的不滿。究竟塞浦路斯的問題，是一個不會影響到歐羅區其他銀行的小問題，或是會引起金融市場動盪的大問題?
要判斷塞浦路斯問題的嚴重性，不如先了解塞浦路斯的情況，然後再看一看歐盟對塞浦路斯的援助協議及條款，當然還有最關鍵有關於存款稅的爭論，最後再檢視一下對歐羅的影響。
塞浦路斯的經濟規模其實不大，在2011年計算大約是190億歐羅，佔整個歐羅區的經濟只是0.2%,，但它的銀行體系相對非常龐大，大約是它國民生產總值的8倍。所以如果銀行體系發生問題 ，縱使塞浦路斯政府願意動用納稅人的金錢去拯救銀行業，也很明顯是不可能的。
根據報道，塞浦路斯由於稅務上的優惠及銀行業透明度低，成為很多外國投資者存放資金的地方，尤其是俄羅斯。塞浦路斯的存款在一月總數大約有684億歐羅，其中37%由外國人持有，當中有六成屬於俄羅斯存戶。銀行由於存款多而投資在歐洲邊緣國家的債務例如希臘等，因而蒙受受損失需要援助。
這次塞浦路斯向「三巨頭」: 即歐洲央行、國際貨幣基金和歐盟尋求援助，當中有國家不願意拯救那些有大量非塞國存戶的銀行。
雖然塞浦路斯申請170億歐羅的援助，但歐盟只批准是100億歐羅的援助，主要原因是避免塞浦路斯的債務與國民生產總值比例急升 。否則在2020年，塞浦路斯債務與國民生產總值比例，也不能降至符合國際貨幣基金可持續債務標準水平的100%。
歐盟提出的貸款條件包括，要塞浦路斯向銀行存戶徵稅，籌集58億歐羅作為援助一部份去拯救銀行。向銀行存戶的徵稅率也曾經不斷修訂，由最初的10萬歐羅以上徵收9.9% 的稅款，10萬歐羅以下徵稅6.5%，變成2萬至10萬歐羅存款徵稅6.75%，10萬歐羅以上徵收9.9%。
貸款條件公布之後自然引起很多塞浦路斯人不滿，爭相到銀行提取款項，令到歐羅在上周五紐約收市後，從1.3076下跌至週一最低的1.2882。技術反彈過後，議案在塞浦路斯議會以19票棄權，36票反對下被否決，歐羅在星期三下午再下跌至1.2856。
到底塞浦路斯是大問題或是小問題，不妨從事件對歐羅的好影響和壞影響兩方面分析一下。
首先對歐羅表現看好的原因:
1.歐羅在意大利政局尚未明朗化的陰霾影響下，加上現時塞浦路斯的拯救方案引起的風波，歐羅依然沒有大跌 。歐羅相對在去年歐債危機時的表現，抗跌力已經大大增強。
2.歐洲央行行長吉拉德在去年已經承諾，會不惜一切代價保衛歐羅，所以歐羅區瓦解的風險已大致消除。市場上也沒有因為塞浦路斯事件，再引起歐羅區解體的猜測。
3.事件對某些塞浦路斯銀行存戶而言是痛苦的經驗。但對於其他歐洲國家而言，雖然歐洲央行訂立了國債購買計劃，但持續努力改革，減低財赤仍然是各國必須履行的措施。而歐盟不願意無條件拯救 ，重新定下了道德標準。
4.雖然存款稅可能會減低市民的消費能力和意欲，但假若塞浦路斯離開歐羅區，重用本國貨幣，匯率定必大幅貶值，代價顯然比留在歐羅區大得多。
5.其實在如何落實存款稅的過程中，也有討論空間。所以對於其他歐洲銀行存戶的憂慮，也可以說是有一點舒緩作用。
至於對歐羅的壞影響:
1. 懲罰所有存戶，令到存款在10萬歐羅以下「存款保障計劃」的承諾落空，並且可能有傳染性，令其他歐洲銀行的存戶擔心。
2. 對於曾受財困及掙扎邊緣的國家而言，歐盟的保險及拯救計劃可能不像之前的可靠，信心降低從而對歐羅造成壓力。
3. 塞浦路斯事件留下了不良的先例。假若將來，例如西班牙有次要的銀行事件，可能會波及對銀行的信心，因為存款保障的可靠性受到置疑。
4. 現時歐洲央行已訂立的「購買國債計劃」，只能幫助政府在債券利率上，不致要付上高昂的費用，但未能在防止銀行擠提上作出有效的保護。
5. 去年投資者拋售歐羅是擔心歐羅區分裂瓦解，但現在歐盟在援助上提出了「道德風險」的要求，令到將來遇上了「道德」的問題，又多了一個借口去拋售歐羅。
雖然現時意大利的政局尚未有明朗的進展，近日歐羅區經濟數據也缺乏令人振奮的消息，加上塞浦路斯懸而未決的問題，但歐羅仍然沒有大幅滑落。而且歐洲央行也重申作為「最後貸款人」的角色，穩定市場信心，所以塞浦路斯的問題對歐羅區的影響，現時問題尚算不大，只希望歐盟官員儘早商討出解決塞浦路斯的方案，不要讓小問題演變成大問題了。