宏觀分析 | 2013-03-19 05:00
良言共享 王良享
歐盟財長會議與塞浦路斯就貸款條件達成共識，與前幾個歐豬國的支持計劃不同之處，是此次塞浦路斯的銀行存户必須分擔「成本」，塞浦路斯國會倘若趕及在周一通議案，將向本土及海外存户徵收一次性6.75% (十萬歐羅以下) 及9.9% (十萬歐羅以上) 的稅項。自從二月初開始，己曾經有荷蘭政府在國有化SNS銀行時並不接收其次級債以及愛爾蘭政府重組Anglo Irish銀行的債券時，讓債劵持有人分擔成本的先例。這一連串行動，似乎反映歐洲各政府將存户及債權人分擔個別金融機構的「虧損」的時間表將被推前。
2008年金融海嘯後，各國政府及國際貨幣基金組織以維持金融秩為首要任務，對問題金融機構進行無條件支持，被廣泛形容為「Bail Out」，如今國際間開始考慮「Bail in」，投資者及存户必須了解清楚銀行是否穩健及安全，似乎會形成資金再度轉移至「安全」銀行，亦會度致亞洲地區資金回流，「近身錢」的意識會再增加。
塞浦路斯事件雖然增加投資者的「風險」意識，但不會將正在復蘇中的環球經濟拖跨。塞涌路斯的銀行重組總額約為158億歐羅，與希臘債務達數千億歐羅不可同日而語，塞浦路斯的海外投資者存款佔總存款量高達37%，就算被界定為本土存款，亦有大部份是跨國公司設於塞浦路斯的公司於銀行的存款，該國常被批評對顧客的了解程序 (Know your customer) 過於鬆散，此次對存户徵稅，對淨化銀行體系有幫助外，亦避免本國納稅人無端分擔銀行經營不善的惡果，若此次不進行大刀闊斧行動，而由政府扛起貸務，國債佔GDP比率將上升至140%，因此，塞浦路斯別無他法，只可接受短期陣痛方法解决金融危機。另一方面，由於歐洲央行仍對銀行進行全部貸款分配(Full Allotment) 及於去年第三季作出無限量買債承諾，銀行及國家因周轉不靈倒閉的機會不高，應該可避開巨大的歐羅區牽連效應。
周末塞浦路斯貸款計劃公佈後，亞洲市場反應頗為激烈。歐羅於早市下跌至 1.29邊緣，歐羅兌日圓跌幅更大，一度跌至 1.2115 的兩周低位。美元兌日圓跌穿95後發止蝕，最低見93.57，其後反彈至95 附近；亞太區股市大幅滑落，香港恒指及日本日經平均數各跌 2%以上，反映資金流向的港滙則轉弱至 7.76水平，金價直探 1600美元後略回順。
以上所有動靜，均反映避險情緒上漲，不過，日圓回升勢可能是短期短倉止蝕帶動，而且如筆者上周所說，日經平均數已進入12500點的強大阻力區，極可能在股市與滙價間形成互相牽引的回調現象。港股回軟， 則間接受業績公佈期影響，應該並不是強大轉勢的先兆。