意大利僵局牽動歐洲

在剛剛結束的意大利議會選舉中，中左翼聯盟雖然贏得眾議院多數席位，但與中間派的合作仍無法取得參議院大多數，令意國陷入罕見的政治僵局，組閣難度非比尋常。更加重要的是，選舉結果反映當地人民對財政緊縮政策的反對情緒，意國乃至歐洲未來的財政改革道路看來仍充滿荊棘。

根據反對緊縮政策的右翼人民自由黨和左翼五星運動黨所獲得的票數來看，多達55%的意大利選民反對緊縮政策。這樣高的比例無疑為意大利乃至歐洲的減債進程敲響警鐘，因為意大利肯定不會是唯一一個有如此民意的國家。

不過，投資者亦不應為此對意大利財政狀況灰心喪氣。事實上，過去20年意大利在管理公共債務方面的紀錄相當良好，整體公共債務水平一直都相對穩定，直到最近兩年才有所上升。截至去年底，公共債務對本地生產總值的比率估計為103%，這項比例料將在明年之後開始回落。

與此同時，不包括償債成本的基本預算結餘在過去20年中有18年為盈餘，僅在環球金融危機的2009和2010年錄得赤字。

真正令人擔憂的問題在於，意大利經濟增長低迷，過去20年的年均增幅僅為0.8%。考慮到當地年均通脹率為2.3%，名義本地生產總值增長無論以絕對值還是相對10年期債券孳息率而言，都實在微不足道。

意大利現在的當務之急是要開源節流，創造基本預算盈餘，以防止公共債務比率繼續上升。但最新的選舉結果卻令意國政治陷入僵局，一浪高過一浪的反對聲音亦令當前的財政緊縮政策似乎危在旦夕，未來的政策前景充滿變數。

無論本次選舉或假如未來重新選舉之後的組閣結果為何，意大利新政府可以選擇的政策都相當有限。現任總理蒙蒂降低整體預算赤字的途徑主要是加稅，削減開支的幅度卻並不足夠。儘管選民關於政府下調部分稅率的訴求有其合理性，但這部分收入損失仍必須通過其他辦法彌補。

假如新政府矯枉過正，令改革步伐不進反退，拖累意大利經濟形勢陷入更大困境，又或者當局大幅增加開支，以至於無法實現基本預算盈餘，令債務比率進一步上升，都會刺激債券孳息率急升。由於新政府缺乏經濟改革的決心，歐洲央行不大可能在此時出手援助，而意國自身亦難以在高利率情況下持久。財政狀況到此生死存亡之際，意大利政府或許只能無奈低頭，接受現實，重續當前的財政緊縮及經濟改革措施。