前海引發人民幣投資新勢力

前海發展跨境人民幣貸款業務開始落實以來，跨境人民幣業務的流通性亦得以顯著拓寬。前海區發展所帶來企業計劃、資金及融資需要，將顯著提升香港作爲最大人民幣離岸中心的地位。同時，前海試點企業在港發行的點心債，將有助增加中國境外以人民幣作結算單位的債券種類之深度與寬度，從而讓外資增加流入內地的選擇。因應市場需要，前海區試點註冊的公司將有可能於香港發行人民幣債券(下稱點心債)以作集資之用，因此，前海開發投資控股公司亦於2月中公布，最快將於3月發行總額達15億元人民幣的點心債。

除企業趨向赴港發債之外，前海更將可受惠於本港人民幣跨境結算的優勢，通過設立外商股權投資基金等優惠政策以吸引外資機構投資前海發展項目。因此可以預期前海區外資的優惠投資政策，將會充分利用香港已建立的人民幣離岸業務基礎，進一步吸引國際資金流入，開發不同類型的投資產品，當中可特別留意信托產品、基金和債券種類的發展。

基於通脹回升，加上房地產市場仍然活躍，筆者預計中國於2013年内將不會大幅放寬銀根，但於今年底前仍有機會調低存款準備金比率0.5%至1%，至於再次調降貸款和存款利率%的可能性，則相對較低。面對通脹壓力升溫，中國央行可能仍會透過公開市場操作來調節市場多餘的資金，令離岸人民幣市場的資金流通性同時變得緊張，而筆者預測離岸利率可能會逐步回穩甚至會趨於上漲，令投資者在眾多人民幣投資產品的選擇面前，將變得不知所措。如圖所示，人民幣定息政府債券的利率走勢受到前海消息所影響，由於年初各大銀行加大儲備人民幣，令短期利率抽升至3.273%，及後消息公布貸款申請情況並未如理想，導致人民幣資金於市場上充斥，1個月短期利率更重挫至1.407%水平。另一方面，鑑於市場利率下調的關係，部分人民幣債券基金就因此受惠而表現突出。

其實在港人民幣理財產品以發展多時，持有人民幣的投資者可以選擇的投資工具實在種類繁多。風險承受能力較高的投資者可以選擇人民幣計價的股票和交易所交易基金(ETF)，而風險承受能力較低的投資者就可以選擇人民幣計價的人壽保險計劃、債券、點心債基金、人民幣債券基金、或定期存款等。

以債券基金而言，如投資者希望作出的投資決定能夠反映國内市場狀況，可以透過投資點心債或點心債基金(同時被稱為RQFII債券基金)，但所投資的公司透明度及狀況則一般較外資公司為低，因此，點心債基金市場是較為吸引的選擇。有見及此，有資產管理公司便應市場需求而開發點心債基金。此類基金一般運作主要是透過香港市場買入投資級別的人民幣債券以及中國相關的非人民幣債券，另爲持有的美元資產作人民幣匯率對沖，其基金利息回報率與RQFII基金相若之餘，債券信貸評級更廣爲環球投資者所認受。