市場波幅加劇的對策

近期匯市多種貨幣的波幅似乎在加劇，其中以美元兌日圓在本周一的單日上下波幅為最，高點是94.76，與低點的90.88相比，幅度接近400點子。以筆者記憶所及，是2008年金融海嘯以來，單一主要貨幣的最大即市波幅。在外匯市場內，各種貨幣的匯率每天皆處於升升跌跌的韻律中，本是平常事。可是每遇到匯率的不尋常大幅波動，背後原因不外乎是發生重大事故、政策的轉變或資金流向逆轉等。

自去年10月份始，日圓貶值的趨勢日益明顯，而且幾乎沒有遇到任何阻力。安倍晉三當選首相後，市場一面倒相信日本央行的貨幣政策只有一個方向，就是日圓貶值的不歸路。而日本央行新行長的人選即將揭盅，大熱人選是是現任亞洲開發銀行行長的黑田東彥，黑田在千禧年初期曾主管日圓的外匯政策，他極力主張日本的債務貨幣化，簡單點說，就是讓貨幣貶值以刺激通脹來抵消龐大債務的壓力。

本周初美元兌日圓的突大波幅，是否暗示日圓貶值的趨勢有所改變呢？我的看法是不會，日圓匯價近期的反彈只是暫時性的，因為市場所預期的央行人選和貨幣走勢，倘齊齊得到確認，投資者要提防日圓反彈的力度有多大，估計美元兌日圓可下試90。

除了日圓外，歐羅和英鎊的匯價也遇到高氣壓，唯獨美元匯價向上，美匯指數升破81，反映資金流向改變，各類型資產價格也順著資金的走向出現變化。投資者的態度跟1月份相比，顯得保守和無所適從。大規模的資金從債市和樓市轉向股市的情形並未出現，手持現金的投資者處於進退兩難的局面。儘管各大國的貨幣政策沒有重大的轉變，但宏觀經濟的負面因素卻一直如影隨形的在市場內潛伏。

意大利的國會選舉再一次燃起歐債危機的烽火，意大利的中間偏左聯盟得不到壓倒性的優勢，令組成聯合政府的機會大打折扣，不穩定的局勢推高了國債的孳息，10年期的意大利國債利率從4.4%上升至4.88%，是過去14個月以來的最大升幅。至今為止，意大利國債孳息率上升並沒有大範圍擴散至其他「歐豬國家」，葡萄牙和西班牙的長期國債息率上升的幅度還是可以接受的。歐債危機這齣鬧劇如何演下去，真的是耐人尋味。這次意大利選舉觸動了投資者緊張的情緒，環球股市應聲大跌，而歐洲的銀行類股份也有10%的跌幅，但市場內的資金供應鏈不會斷裂，因為早前歐洲央行借出給各大歐洲銀行的3年期貸款仍未到期。

短期內市場的波幅會擴大，可是貨幣政策沒有根本性的改變，投資者可謹慎行事。