外匯 | 2012-11-21 06:20
瑞銀
人們通常會把新興市場貨幣誤認爲是一種資産類型，也往往把它們視爲高風險投資。然而事實幷非如此。在過去的十年中累積持有多種新興市場貨幣的投資者，應該都賺取了巨大利潤，包括利息收益在內的貨幣。這些貨幣帶來的年均收益高於7%，年波動率僅爲7.5%。總體來看，在過去的15年中，在風險回報計算方面，新興市場貨幣已經發展成爲一種最具吸引力的資産類型。
儘管近幾年來，投資者已經開始增加對新興市場貨幣的投入，但這一趨勢還很可能有更大發展空間。美國、歐洲、日本等其他主要發達國家經濟體所面臨的巨大財政挑戰意味著這些國家的利率將在較長時間內持續走低。這就促進了對新興市場貨幣的投資。
高收益帶來大改觀
上世紀90年代末，在吸取了亞洲金融危機的教訓後，發展中國家政府在管理經濟方面轉換了思維模式，更加注重浮動匯率、完善財政和貨幣政策、降低政府債務以及預先累積外匯儲備。
這些措施使得他們得以擺脫增長不穩定、高度通貨膨脹以及突發性、高度貨幣貶值的痛苦歷史。同時也幫助他們保留了其貨幣與美元、歐羅、日圓和英鎊的兌換比值——這四種貨幣在過去10年中被統稱爲「G4貨幣」。
在考慮了新興市場比G4經濟體的高貨幣利率這一因素後，情况有了進一步改善。在利率差異方面，新興市場貨幣比G4貨幣高出4%至9%。因此，在過去的10年中，高利率大大地促進了新興市場貨幣多元投資組合的收益。
然而未來出現此類高收益的情况可能較小。以當前約3%的平均利率來看，當地的利息收益仍將大大提高新興市場貨幣一攬子收益，大約介於每年3%至4%之間。
此外，在當前財政緊縮和經濟增長前景黯淡的情况下，這些收益在未來幾年中很可能還會增加，因爲新興市場央行也開始提高貨幣政策的利率，而G4經濟體則很可能長期保持其貨幣政策利率接近爲零。其中最有說服力的實例是，美聯儲去年九月决定尋求額外的量化寬鬆手段，至少到2015年中期保持其聯邦基金利率接近於零。
基本面支持適度升值
除了高利息收益外，新興市場貨幣對G4經濟體貨幣的兌換也很可能在中期至長期內保持適度升值。由於全球經濟進入低利率的「新常態」，幾個發達市場增長不穩定，可能需要對可發展多年的貨幣進行調整。投資者根據其偏好很可能會轉投某些國家的貨幣，這些國家通常擁有强勁資産負債、有更多空間調整貨幣政策幷擁有更好的增長基本面。
新興市場基本包含了上述情况，瑞銀希望其貨幣在未來幾年內都保持增值。瑞銀預計新興市場貨幣與G4經濟體貨幣的兌換比率一年增值約1%。
用G4經濟體貨幣購買以降低波動性
可以肯定的是，强大新興市場貨幣的這一發展趨勢在經濟疲軟期將會受到影響。因而，投資者必須確保其投資組合可承受較高的波動性，並且僅僅使用他們可長期投資的資金。然而，對於想在新興市場貨幣中增加倉位的投資者而言，疲軟期是一個好的行動時機。
爲了降低波動性，投資者可以混合使用G4貨幣購買新興市場貨幣，而不是僅僅使用某一種貨幣，這樣可以避免因單種貨幣劇烈波動而産生的風險。例如，美元和日圓在風險規避期間往往會變得强大，而歐羅和英鎊則會變弱。對於投資者來說，這一策略會增加新興市場貨幣的風險回報潜力。
瑞銀財富管理投資總監研究部外匯策略師陳得能