印度改革措施具正面意義

之前十年一直光芒四射的印度股市，去年因為受到政策癱瘓和雙赤問題困擾，表現大為失色。在今年9月初印度當局宣布連串改革措施後，環球投資者似乎又開始對於這個屬於金磚四國之一的高增長市場再度感到興趣。自年初至10月底，印度股市以美元計已上升18.8%。

展望後市，鑑於印度的改革措施具有重要的正面意義，加上資金流入強勁及估值水平吸引，長線投資者可考慮在多元化的地區股票組合中，加入印度投資。

印度新任財長齊丹巴拉姆（Chidambaram Palaniappan）近期提出的多項改革措施包括：上調柴油零售價格以減輕政府補貼的負擔、出售國有企業、國家電力委員會進行債務重組及改善營運效率、成立國家投資委員會加快審批全國基建項目；開放多個主要行業的外國直接投資限制。

除此之外，印度政府亦已宣布重組內閣，不僅令內閣成員趨向年輕化，而且有助改善此前飽受貪污醜聞困擾的內閣形象。

儘管上述改革措施並不足以令印度經濟於短期內回復到8%的增長速度，卻具有相當正面的象徵意義。改革措施有助解決一直拖累經濟的若干政策漏洞，而政府要終結政策癱瘓狀況的決心亦令人鼓舞。同時，這些措施亦可望降低信貸評級機構下調印度主權評級的可能性。

對印度經濟而言，儘管增長已大幅放緩，通脹仍是最主要風險。因此，印度儲備銀行的減息空間有限，只能透過下調現金儲備率增加流動資金及支持信貸。我們預計，隨著改革措施逐漸對實質經濟產生作用，印度的經濟增長應可在中期內逐步復蘇，通脹亦有望回落。

今年資金轉淨流入

儘管印度經濟表現疲弱，但外國資金並未出現撤退潮。去年印度僅錄得5億美元的外國資金流出，而截至10月初，今年的外國資金流入已達160億美元。不過，本地資金流向卻連續三年為負數。我們預計，隨著改革措施的作用滲透至實質經濟，以及本地投資者對印度經濟的信心增強，本地資金流向有望由負轉正。

與成熟市場和大部分新興市場相比，印度經濟增長仍屬相當健康。環球央行的聯手行動已大致消除了外圍宏觀環境的極端風險。再加上中國的刺激措施落後市場預期，可能會令部分資金轉向印度，都有望支持外國投資者繼續青睞印度股市。

以年初至今表現計，印度股市在亞洲區內表現突出。不過，現時印度市場的估值仍處於吸引水平，預期市盈率及歷史市賬率均遠低於長期歷史平均。

總括而言，印度近期所推出的改革措施，為政府刺激經濟的道路奠定了良好開端，不僅利好市場及投資環境，亦顯示當局解決雙赤字問題的決心，市場氣氛因而顯著改善。不過，通脹仍居高不下，改革措施在執行過程中也可能存在風險。當局如要在中期未來推動經濟增長恢復至8%，仍需付諸更多努力以吸引外國投資。