A股ETF試點雙幣雙股好處

港交所(00388)正在密鑼緊鼓籌備「雙幣雙股」股票計價模式，以允許發行人同時將人民幣及港幣的股票作公開發行。事實上，若RQFII實物A股ETF以「雙幣雙股」制發行有多重優點，本期希望作一探討。

首先介紹「雙幣雙股」制度的營運方法。在此模式下，所有人民幣股票及港幣股票必須同屬一類，股東權利及可獲權益亦一樣；上市後，兩批股份在港交所分別按人民幣及港元在兩個櫃台分開買賣，在中央結算系統的結算交收亦分開進行。

而RQFII實物A股ETF倘推行「雙幣雙股」制，此舉實在有助於香港增強人民幣離岸中心的地位。

隨著內地市場逐步開放，若RQFII實物A股ETF同時以港元及人民幣計價，未來機遇將大大增加。現時內地投資者約有1億人，若A股ETF持續以人民幣計價，一旦內地允許投資者參與境外股票市場，香港上市的股票價值，也有可能隨成交量的上漲而上調。而同時以港元計價，則會增加交收貨幣的選擇及彈性，便利國際投資者。

據了解，港交所對於「雙幣雙股」制度在上市、交易及結算等技術層面都正開展充足籌備，監管機構的專門小組正針對不同的發行模式開展可行性報告，上市與交易的相關規則皆已完備，市場基礎建設基本準備就緒。事實上，市場上的發行人亦對發行雙幣雙股制的A股ETF有強烈興趣，此制度在香港集資得到的人民幣，可直接用於內地投資，免除結算風險，同時能選擇港元集資，對發行人的彈性也增大，對發行人具備一定吸引力。

倘A股實物ETF以「雙幣雙股」發行，技術層面上還有另一市場關注點，就是人民幣流通量能否支持以人民幣集資及二級市場的流通量。目前鑒於香港本地人民幣存款已超過5000億元人民幣，預料可為人民幣計價股票足夠人民幣流通量。

至於有關A股大市及投資展望，上周內地主要指數變動不大，兩市日均成交約1500億元人民幣，比前周明顯增大，值得注意的是創業板指數一度下跌近2%。我們持續認為，目前的實體經濟、流動性、投資者信心等主要因素，暫仍無法支持後市大幅反彈。

個別板塊方面，受此前發改委加大項目審批力度影響，相信建材、鋼鐵等基建相關A股板塊表現將較好。另在美國推出QE3量寬政策刺激下，預料短期內大宗商品板塊，表現可能相對活躍。