外匯 | 2012-11-13 05:15
良言共享 王良享
奧巴馬當上美國總統後，市場焦點立刻轉移至美國墮下「財政懸崖」的可能性。美股上周三下跌 2.4%，美元反彈，至上星期五，美元貿易加權指數 (USTW$) 反彈至7個星期高位的 73.47，自從9月14日QE3宣布至今，美元指數 (USTW$) 已反彈2.4%。
美國「財政懸崖」導致增長的負面影響是衆說分云。最悲觀者認為美國參、眾兩院於年底前始終無法就減赤達成共識，因此，所有到期稅務寬減不被延續，而自動削支程序 (Sequestration)亦因而啟動，總額約六千億美元的減稅及政府支出忽然從民間消失，相等於國內生產總值的 4%，美國明年初會出現經濟衰退。最樂觀者認為國會達成共識機會比選舉前高得多，縱使奧巴馬似乎仍堅持結束富人 (200000美元年收入者) 減稅，但在民主黨與共和黨討價還價後可能只會分段將富户稅率提高，而普通中低收入者減稅獲延續，緊急失業救濟總額則稍微削減，最可能完全不被延續減免的稅項為社會保障的2%，因為兩黨共同制定短期過度方案，可以避過自動削支程序，因此，「財政懸崖」對GDP的負面影響只約 二千億美元在右，相當於GDP的1.2%，而且增稅未必令居民消費造成 100%的減少，所以美國GDP的負面影響應在 1%以下。
「財政懸崖」之所以備受傳媒注意並不只因為它對美國，以至環球增長的影響，更重要者是此次的財政收縮與對經濟的影響是早就預料得到，只是因為政黨政冶似乎凌駕於社會民生而造成一個技術性的失敗，因此奧巴馬與參、眾兩院民主、共和兩黨領袖的一言一行現已被顯微鏡放大，筆者認為，上述各人都不會願意被視為將美國再次推入衰退的罪人，因此一個中間落墨的共識機會仍高。
美股下跌，原因眾多，並不全是「財政懸崖」所致。第三季美國企業盈利參差，標普500股票中，盈利預期好的百份比只是 64.2%，科技股承勢調整。奧巴馬當選令市場擔憂金融監控收緊，銀行股受壓。美國東部風災，令汽油無法經正常渠道售賣，致汽油庫存量遠高於預期，令油價下跌，拖低能源及石油股份。再加上希臘短期債務到期，三頭馬車(歐盟、歐洲央行與國際貨幣基金組織)需要審視希臘滅赤進程决定發放315億歐元貸款，引發美元短期避險需求上升。
2008年金融海嘯至今，每當市場不確定性增加，定必引來眾多「衰退」及「崩市」揣測，間接推高美元滙價。不過，自從1995年至今曾出現過的三大波美元上升，除因避險外，亦由於美國資產回報高 (1995-2000)，或市場缺乏美元頭寸 (2008年)，或歐洲缺乏互救共識 (2010-2011)。現今情况是: 美國長期增長傾向只有2%，央行無限量提供美元頭寸，而歐洲央行與德國就救助「邊緣國」已遠較年前積極，「財政懸崖」憂累推高美滙，正是可賣美元之時。