中國經濟挑戰仍多選擇性部署

中國股市在最近幾個月進一步反彈。MSCI中國指數已自5月7日觸及2014年內低點後回升14.3%，H股指數則上漲15.1%；相比之下，標普500指數上漲2.5%，MSCI亞洲(日本除外)指數攀升8.4%。在此期間，人民幣兌美元匯率上漲近1.0%。隨著經濟持穩，政治上的發展也十分有利。

政治整頓成優先重點

隨著周永康(在過去的政府中領導國內安全部門的大人物)的被捕，中國政府的反腐運動達到了新的里程碑。周永康是自1949年以來正式接受腐敗調查級別最高的政治人物。為此，由習近平主席領導的新一屆政府在反腐運動中取得巨大勝利，從而鞏固了領導權力基礎，並重新贏得了公眾的信任。普遍的腐敗情況曾導致民眾日益感到不滿；社會動盪和公眾憤怒不斷增加。自新一屆領導人於去年掌權以來，市場曾對經濟改革充滿希望，但隨著政府日益明顯地將反腐和政治整頓作為優先重點，該希望受到抑制。

今年許多重要人物的被捕表明，新一屆政府將進一步推進反腐運動，以恢復相對廉潔高效的制度。同時，政府正實施刺激措施，以確保穩定的經濟環境，從而維護政治上的發展。之後，關注重點可能會轉向實質經濟改革。新一屆領導班子有關清理系統的決定為更加綜合全面的改革鋪平了道路，而改革可能會造就基於規範的市場導向型經濟。

指標顯示近期情況更佳

宏觀經濟指標也有所持穩，一些指標甚至顯著改善。2014年第二季零售銷售按年增長率由2014年第一季的11.9%加速至12.3%，2014年第二季固定資產投資增長率穩定在17.3%，而2014年第一季為17.6%，同時2014年第二季出口增長率由2014年第一季的–4.7%(當時的反欺詐融資貿易調查打擊了出口)升至5.0%。其他實質經濟活動數據則顯示了經濟較弱的一面。2014年第二季用電量增長率由2014年第一季的6.1%降至5.2%，而鐵路貨運量繼2014年第一季下降3.4%之後，在2014年第二季萎縮1.6%。

不過，6月和7月的數據顯示經濟活動回升。尤其是滙豐製造業採購經理人指數(PMI)初值由5月的49.4升至6月的50.7，並於7月升至51.7，同時官方PMI由50.8分別升至51.0和51.7。

結構性問題依然存在

房地產行業仍然是薄弱環節：全國銷售面積情況惡化，在2014年第二季按年下降6%，而2014年第一季為下降3.8%；新開工面積繼2014年第一季銳減25.2%之後，在2014年第二季減少16.4%。該數據反映出真實需求低迷，這在一定程度上是由於對價格的潛在下跌擔憂所致。搜房房地產網追蹤的100個城市平均房價在7月按月下跌0.81%，延續6月的跌勢。這是中國房地產價格的連續第三個月下跌。但是，我們相信，中國的微刺激措施(也與房地產市場有關)將有助於緩衝增長的下行風險，從而防止在近期內發生經濟硬著陸。

不過，儘管存在經濟刺激措施，但政府仍需著手應對諸如地方政府債台高築、工業產能過剩、影子銀行和房地產泡沫等結構性問題。當北京政府最終開始解決這些結構性問題時，中國在未來幾年的增長前景將充滿挑戰。因此，我們對中國投資進行選擇性定位，看好關注國有企業改革的主題；IT、電子商務和物流等行業；醫療和基礎設施建設相關的機會；以及「滬港通」的受益者。

中國經濟挑戰仍多 選擇性部署

中國經濟挑戰仍多選擇性部署