日圓的暑假提早結束

美元兌日圓匯價自今年1月的高點105.3後，大部分的時間在101至103的波幅內徘徊，儘管4月份日本政府把銷售稅由5%調高至8%，也沒有觸動日圓匯價作出較大的波幅或突破。日圓匯價恍如進入休眠的狀態。這個悠長假期可能要提前結束。

數據顯示經濟未脫困局

日本昨天公布6月份的工業生產總值按月下跌3.3%，是2011年以來的最大單月跌幅，較早前《彭博》調查所得的1.2%更低，這個數據的背後訊息是甚麼呢？調高消費稅是「安倍經濟學」的第二支箭，第一支箭是日圓貶值，這一步做得非常成功，日圓匯價在去年貶值18%，而且在圓匯貶值的過程中，日本股市和經濟數據皆出現良好的勢頭。市場對日本擺脫長時間通縮是存在寄望的。日圓匯價在200點內徘徊無非是等待結果，到底圓匯是否需要繼續貶值以刺激經濟增長，還是三箭齊發後已到了收成期？

如今日本的工業產值掉頭回落，顯示日本企業對日本消費市場的前景有所保留。因為調高消費稅的同時，日本受薪一族的工資增長幾乎原地踏步，物價上漲削弱了市民的購買力，唯一的辦法便是減少消費，這不是日本政府聲嘶力竭地鼓勵企業提高工資能改變的事實。

圓匯貶值是可用手段

根據《彭博》報道，日本第二季度的家庭開支較第一季度減少7%，而第二季度的GDP以年率計預期下跌5.2%。日本政府差不多已用盡一切手段以結束通縮的命運，如果結構性的問題解決不了，能做的事情便是繼續令日圓貶值，這也是市場預期之內的。

日圓貶值能讓日本產品價格在海外市場更具競爭力，令出口量上升。去年在日圓匯價貶值潮中，南韓的出口便受到嚴重的影響，因為韓圜的匯價較強。這個情況出現了變化，南韓6月份的工業生產上升2.9%，是2009年9月以來的按月最大升幅，反觀日本工業生產的下跌是全面性的，包括汽車、電子產品、手機和通訊設備等。

日圓有機會再試105.3

日本央行的終極量寬政策已是絕招，沒有其他貨幣或財政政策可用，必然會回到讓日圓匯價繼續貶值的舊路去。現時美元兌日圓停留在102水平，仍未有明顯的趨勢可言，但日本央行的政策沒有回頭路，只能一直走下去，直至答案出現為至。筆者估計在暑假結束後，美元兌日圓會上升至104，挑戰105.3是下一步的目標。