中國經濟步入周期性反彈

中國第二季本地生產總值按年增長7.5%，略高於第一季及市場預期的7.4%。政府的刺激措施以及上季更寬鬆的流動性及信貸環境，均推動基建及保障性住房投資增加，當季基建固定資產投資就按年大幅上升25.5%。

同時，政府重點發展鐵路及城市公共交通、污水及廢物處理，以及潔淨能源及環保項目，因此6月工業生產按年回升至9.2%。

另一方面，淨出口佔本地生產總值比重有所改善，第二季按年僅跌0.2%，原因是出口總額的按年增長於第二季大幅回升。年初以來人民幣貶值亦有利中國出口商的競爭力，而雖然去年虛報出口貨值事件導致數據被扭曲，但如今有關影響亦逐漸消退。6月份Markit製造業採購經理指數的新出口訂單及新訂單分類指數顯示，2014年下半年的外部需求仍然不俗，尤其成熟市場需求較大，將推動今年出口進一步好轉。

房地產活動料仍將疲弱

房地產行業放緩仍是中國最大的宏觀風險，可幸的是第二季放緩速度減慢，令人稍為鬆一口氣。我們相信，房地產行業的供求失衡是長期結構性問題，而今年餘下時間房地產活動可能仍然疲弱，但未至於拖累整體經濟。

這當中有兩個理據。其一，雖然中國的每月房地產銷售數據的波幅明顯，但12個月滾動總和數據卻顯示，樓市放緩情況似乎較市場預期為輕微。其二，中國按揭貸款條件仍然非常嚴格，大部分按揭貸款的強制性首付比例介乎30%至40%，即使是首次置業亦有這種限制。加上中國家庭資產負債狀況較佳，我們相信樓市放緩不至於會拖累整體經濟，但由於基本因素不斷變化，房地產行業始終是最大的宏觀不利因素。

當局視支持民企發展為首要任務

儘管中國政府仍致力在促進經濟增長與緩衝金融風險之間取得平衡，但第二季當局持續以政策支持經濟，反映政府目前傾向保持7.5%的增長目標多於實行信貸緊縮。展望將來，由於製造業採購經理指數、社會融資總量、固定資產投資等多項高頻數據持續向好，我們認為這反映經濟增長動力上升，有利2014年下半年的走勢。

隨著中國經濟出現周期性溫和反彈，現時已有更多資金回流至中國股市；而由於中國「新經濟」(即受惠於消費及環保意識上升的行業)增長主要由民企帶動，我們認為當局將視支持民企發展為首要任務。不過，民企佔經濟的比重仍未充分反映在一眾中國主要股市指數的比重當中，所以中國股票投資者應採取積極的投資策略，把握當局的利好政策及中國的長遠增長契機。