理財方案 | 2014-07-26 05:00

財策有道 曾慶璘

地緣政局不穩 可部署歐債避險

黃先生為保守型投資者，對於股票市場的波動望而生畏，傾向投資於波動性及風險均較低的債券市場，以獲取穩定收入及潛在的資產增值。他留意到近期歐美國債受到市場追捧，正考慮買入債券基金作中長線投資，因此詢問筆者歐美兩地債券市場的投資前景如何。

成熟國家國債孳息創新低

今年，地緣政局動盪一浪接一浪，先有涉及俄羅斯的烏克蘭境內軍事衝突，6月又遇伊拉克內戰升溫，正當7月國際間認為地緣政局問題稍有緩和之際，再有馬航客機在烏克蘭懷疑遭親俄叛軍擊落，令全球恐慌情緒升溫。市場避險氣氛濃厚，債券發揮其傳統避險功能，吸引資金大舉湧至高評級債券。美國10年期國債孳息率曾低見2.447%，接近7周以來的新低，而德國國債孳息更一度下挫至歷史新低1.149%。此外，全球投資等級債券亦緊隨其後，受投資者追捧，反映投資者的風險胃納走低。

美國國債升勢難以持久

美國方面，經濟繼續在復蘇軌道上穩步前進。6月經季調後消費者物價指數(CPI)同比增長2.1%，與上月持平，且已是連續3個月達到美聯儲2%的通脹目標。就業市場亦持續改善，6月失業率降至6.1%，接近6年低。

兩項重要數據向好，意味聯儲局加息的預期進一步升溫，但主席耶倫多番強調聯儲局不會急於加息，並稱最快或於2015年發生，而市場普遍預料加息周期會於下年度6月啟動。耶倫對何時停止買債則有較明確的指引，她指出如就業市場持續改善及通脹率維持於2%水平，減買債步伐將會加快，並計劃於今年10月停止買債，正式為QE3劃上句號。

市場對加息的預期升溫，理應反映在較高的孳息率上，可是近期地緣政局動盪引發投資者憂慮環球股市的不確定性，令需求帶動債券價格走高，拖低孳息率。然而，由避險情緒帶動的需求不能持久，投資者往往會把資金轉到低風險資產短暫「泊岸」，待市況回穩便把資金轉回風險較高的資產上，如股票市場。加上耶倫表明今年很大機會結束買債，意味著需求下降將推低債券價格，對孳息率上升帶來壓力，預料美國國債的升勢難以持久。

投資歐債基金宜考慮匯率風險

相反，歐羅區的經濟情況與美國大相逕庭，因兩地分別處於經濟周期的不同階段。現時歐羅區的標準利率為0.15%，歐央行明確表示低利率環境會延續至2017年，而通脹率續維持於0.5%，距離2%的目標路途遙遠。低通脹、低利率正好為債券市場製造了有利環境，相信能為未來歐羅區債券價格繼續帶來支持。

如黃先生欲購買美國債券基金，建議盡可能選擇存續期較短的，因其對利率的敏感度會較低，有助降低利率上升對債券價格的影響，一般來說便是企業債及高收益債，但風險亦相對較高。至於歐債基金，則要注意匯率風險，因歐羅區很可能在未來進一步放寬貨幣政策，加上美元隨著經濟向好而逐漸轉強，歐羅向下的趨勢不變。因此投資者宜選擇美元對沖的歐債基金，以減少匯率波動對基金回報帶來的影響。