加拿大央行無可奈何

加拿大央行在周三舉行議息會議，執筆時尚未知道結果，但市場普遍預期央行會維持利率不變，而更令市場關注的，是央行對經濟增長前景和通脹預期的表態，希望能從央行發表的貨幣政策報告，得到更多關於貨幣政策的啟示。

加拿大央行在金融風暴時，將利率降至0.25%後，曾在2010年第四季開始利率正常化周期，將利率提升至1%水平，之後因為歐債危機和經濟增長放緩，就維持利率於現水平不變。本周三加拿大央行舉行議息會議，預期央行會維持利率在現水平，直到2015年第四季。

近期加國通脹急升

現在先看看加拿大央行甚為關注的通脹情況，加拿大的消費物價指數，在2013年平均低於1%，但5月份就按年急速上升至2.3%，相對央行的目標水平2%更高。不過扣除食品及能源價格的核心消費物價指數，增長只是1.7%，仍然合乎央行目標。最近通脹水平急升，估計是由於石油及農產品價格突然上漲、加元匯價年初下跌和煙草稅的增加等短期因素造成。

但令人擔憂的是，通脹雖然持續上升，但工資水平未有相應跟隨。事實上從調查顯示，工資水平由2014年初按年上升2.5%，緩緩下降至1.8%，顯示加拿大工資普遍增長水平未能追上通脹。就業率也從2013年初的衰退後高位62%，下滑至今年5月的61.5%，與經濟衰退時相差不遠。

就業情況有轉壞跡象

加拿大6月公布的失業率為7.1%，也高於5月份的7%。就業人數也不升反跌，市場預期會新增2萬份職位，但結果流失了9400份職位，倘若由2013年6月至2014年5月的12月計，全職職位沒有增加，反而減少了2.67萬份。就業參與率也正在下降中，從2012年高位66.8%下跌至上月的66.1%，顯示不斷有人從勞動市場中離開，或者仍未能重返勞動市場。

新增職位減少，工資增長水平疲弱，加上能源價格高企，令消費市場不振。估計家庭消費對2014國內生產總值的貢獻會回落至1%左右。而根據第二季加拿大央行的商業前景調查顯示，公司資本開支佔整體加拿大國內生產總值比例仍在下降(圖一)，表示企業投資尚未受惠於有利經濟基本面和低利率政策，而出口仍處於經濟衰退後的疲弱水平。

維持寬鬆政策支持經濟

商業活動緩慢及不理想的就業情況，導致整體加拿大經濟偏軟，國內生產總值增長已經從2013年第四季的2.6%下降至近期的2.1%，所以要維持經濟平穩增長，及期待勞動市場改善，央行就有需要維持寬鬆貨幣政策一段較長時間。

加元曾經因為通脹上升，美元兌加元由3月份高位1.1279下滑至1.0620，但加拿大整體經濟情況未如理想，失業率開始上升，經濟增長下滑，令美元兌加元從低位回升，現時短線阻力位在200天移動平均線1.0810，短線支持位則在1.0620。