特朗普回朝對中國與亞洲的影響

今年是全球選舉年，多個地區進行重要選舉，而壓軸的美國總統選舉結果亦已揭盅，由共和黨的特朗普勝出，第二度入主白宮。特朗普再次擔任美國總統，預計會對中國及亞洲的宏觀環境帶來挑戰。

根據特朗普的競選承諾，筆者預期美國將對中國實施嚴厲的貿易保護政策，進而對亞洲其他地區產生負面的溢出效應。縱使特朗普的威脅（向來自中國的貨品徵收60%關稅及向全球所有進口貨品徵收10%關稅）僅是用作貿易談判的策略，但這些威脅所造成的不確定性，足以對現有的全球商品貿易構成負面影響。如果最終落實提高關稅，將會嚴重影響未來幾年中國對美出口，以及亞洲的對外貿易。

特朗普的保護主義亦會破壞亞洲區內外全球供應鏈的重組。對中國進口產品徵收懲罰性關稅，將會促使更多中國公司遷往海外，減少外國公司直接投資中國，進而加劇中國的外國直接投資淨流出。

特朗普計劃將其保護措施擴展至「中國製造」產品以外，對外國經濟體（如墨西哥）的中國製造產品（如電動車）徵收高額關稅，預計將打亂內地對其他新興經濟體的直接投資，擾亂正在進行的全球供應鏈重組。

最後，我們認為特朗普提高關稅亦同時降低稅率的政策組合，應會導致美國出現通脹。這將妨礙聯儲局寬鬆貨幣政策的進程，意味美國利率有望上升、美元走強。不少亞洲經濟體也會因而受到影響，尤其是那些受國內需求減弱，以及對外貿易不利因素升溫的經濟體。貨幣穩定性減弱，料將妨礙亞洲各央行為支持內需所推行的寬鬆政策規模。

總括而言，在特朗普的第二任期內，中國及亞洲的增長將要面臨更大挑戰，貨幣穩定性仍會受壓。亞洲的風險資產或要面對更大波幅，但預期仍將一定地受惠於聯儲局持續的減息政策。

未來4年，認為印度及日本等內需潛力較強的經濟體，較能抵禦全球商品貿易動盪。由於中國是特朗普貿易保護政策的目標，對中國將保持審慎，亦對印尼及菲律賓持審慎看法，因為特朗普當選之後強美元，將導致外滙波動性增加，減少亞洲推出寬鬆政策的空間。

由於越南、南韓、香港及新加坡等較小型的出口導向經濟體，面臨較高的國際貿易風險，我們對這些市場保持審慎態度。相對而言，比較看好馬來西亞、澳洲及台灣等內需相對強韌的經濟體，認為這些經濟體可能較能抵擋外貿動盪所帶來的衝擊。

另一邊廂，人大常委會會議剛結束，並批准了6萬億元人民幣的地方政府專項債券額度，加上在2024至2029年間安排總值為4萬億元人民幣的化債額度，佔地方政府隱性債務（14.3萬億元人民幣）相當一部分。這些再融資額度容許地方政府可發行更便宜的新債，以應付逾期付款及支付工資，筆者認為這將有助支持經濟活動。

然而，對於房地產去庫存的財政支持，當局仍在討論確實金額。當局亦無透露願意調配多少資源到直接消費及社會福利措施，以支持經濟增長，以協助中國經濟轉型至更為消費及服務業為主導。由於2025年的外貿前景將會更具挑戰，認為政府需要調配更多財政資源穩定房地產、支持消費，並恢復公眾信心。