基金 | 2024-10-04 05:00

傅雲杰

亞洲減息門檻降 惟步伐躊躇未定

環球經濟增長和通脹率持續下跌。中國持續面對通縮壓力、歐美金融狀況趨緊，以及多個國家的製造和服務業需求疲弱，均有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行以循序漸進的方針來放寬貨幣政策，預計將進一步壓低經濟增長和通脹，繼而應導致已發展市場的環球債券孳息率下跌。

然而，市場憂慮經濟增長較預期疲弱，美國總統大選臨近，以及地緣政治緊張局勢再度升溫，都可能導致市場反覆波動。雖然新興市場、高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等息差產品提供可觀孳息率，但仍然容易受到宏觀經濟氣氛意外轉變、地緣政治發展，以及貨幣政策趨勢持續不明朗的影響。

亞洲整體製造業採購經理指數繼7月回落0.2點後，在8月再跌0.2點，至51.1的水平。內地8月份官方製造業採購經理指數令人失望，跌至49.1的6個月低位。數據普遍轉弱，主要受累於內需疲軟和天氣狀況惡劣。新訂單分類指數下降至48.9的年初至今低位，生產分類指數則自2月以來首次跌破盛衰分界線。

亞洲經濟增長繼續受南亞內需和北亞外需支持。雖然我們的基本預測仍然是美國經濟軟着陸，但考慮到已發展市場的規模擴大和中國經濟增長疲弱，亞洲已發展市場的增長將會走弱。在過去6年，亞洲（中國除外）對美國的貿易盈餘增加2100億美元至3840億美元，但對中國的貿易赤字龐大。

中國、印度和印尼等主要由內需主導的經濟體，將在今年下半年繼續平穩增長，但步伐普遍放緩。假如經濟增長顯著減慢，新加坡、泰國和越南等規模較小和受外部因素影響較大的經濟體，將面臨美國增長放緩的風險。

美國貨幣寬鬆周期將會降低亞洲央行減息的門檻，但亞洲央行在本周期與聯儲局的息差較小，因此，並非所有央行均隨之減息。南韓和菲律賓很可能對聯儲局政策最為敏感，但前者需應對樓市風險，因此不大可能出現大幅寬鬆的周期。商品價格疲軟，使通脹壓力緩和，應有利亞洲通脹放緩，並支持政策正常化的計劃。

以國內生產總值加權計算，有23.3%已發展市場央行，及22.1%新興市場央行在過去3個月下調政策利率。菲律賓央行是第一家在本周期減息的亞洲主要央行，菲律賓央行仍將減息定性為「精準」和「審慎」的行動，明確表示這並非一次性行動，而且在預期短期內維持負產量缺口情況，可見其政策立場依然過於「緊縮」。

相反，由於首爾樓價回升，加上對韓圜持續升值缺乏信心，因此韓國央行選擇與泰國央行和印尼央行並肩觀望。韓國央行行長表示，當局減息的幅度將低於聯儲局，這可能成為亞洲央行的主流做法。