信報投資 | 2024-09-30 00:00

思家投資 寧思雋

地方莫財難派錢 中央口號怎實現

為挽救經濟，中央終於願意「大水漫灌」谷股樓，放水力度遠超市場預期，彰顯中央政府的救市決心，股民瘋狂買入港股及A股，恒指及滬深300指數上周分別抽升13%及15.7%，成為漲幅最大的環球主要市場。

問題是，減息降準等措施並不新穎，而內地的經濟問題，在於居民不願花錢消費，以及出現「資產負債表衰退」，有錢就還錢，不願意投資。即使減息降準，也難以扭轉居民殷切去槓桿的心態，甚至出現「資金空轉」情況，即有錢無人借，結果就算不斷放水，但刺激經濟也難言有效。

刺激消費 「水」從何來

故此，今次「超級大放水」救市後，中央政府也動作多多，務求讓市場認為中國準備放寬財政政策，先由國家主席習近平主持中共中央政治局會議，「分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作」。會議表明「要促進房地產市場止跌回穩」，並做好重點人群就業工作，以及就業困難及低收入人口的幫助。在市場氣氛好轉下，這些口號式宣傳雖不具體，但也令市場憧憬中央政府還有「大招」推出。

其後傳出上海市政府針對餐飲、住宿、電影及體育消費，發放5億元（人民幣．下同）消費券，以及國務院同意向困難群眾發放一次性生活補助，市場預期中國已準備測試「派錢」對經濟增長的效果，刺激消費品及內需股接力攀升，資金重返中港市場，港股上周五成交額更創出超過4400億元的歷史新高！

亢奮過後，仍須理性看待中國經濟問題。放寬財政政策，意味增加財赤及債務，但據中國31個省市地區收支狀況數據，今年上半年僅得上海有盈餘，其餘各地財政缺口高達5.74萬億元。而據財政部資料顯示，截至今年7月，全國地方政府債務餘額為42.8萬億元，今年首7個月支付利息7760億元。隨着內房泡沫爆破，土地出售收入大減，地方政府紛紛「莫財」，債務增加，又如何承擔巨額支出促進消費呢？

再大的困難除以14億，或許微不足道；但任何消費金額乘以14億，就必然是巨款。就算每人發放1000元消費券，中國政府就需要準備1.4萬億元資金。地方政府能否負擔？如由中央政府再發特別國債支撐，會否影響自身的借貸水平及信用評級？即使發放資金，假如居民繼續儲蓄不願消費，會否對刺激經濟效果打折扣？

防股市先急升後陰跌

調節財政政策遠比貨幣政策困難，而且開支大，但效果難掌握，這也是中國政府一直按兵不動的原因之一。不過，連番貨幣政策出台及口號式刺激經濟，給了市場憧憬，假如後續政策沒驚喜，股市只會像過去一樣，先急升，後陰跌。