A股亢奮過後不無隱憂

內地近期公布一系列超出預期的寬鬆政策後，A股迎來強勢飆升，滬指一周累漲12.8%。有趣的是，多家外資大行本月初才發表唱淡中國股票的報告，隨着中國今次成功托起大市，部分外資大行口風轉趨正面，但買入態度依然略猶豫。今輪升勢缺乏外資祝福，到底可以走多遠，有待觀察。

瑞士隆奧看法中性

美國聯儲局啟動減息周期，降幅0.5厘，帶動全球貨幣政策全面轉鬆。內地過去一周亦公布多項寬鬆政策，包括下調存款準備金率0.5個百分點、7天期逆回購操作利率下降0.2厘、二套房首付比例削至15%、引導商業銀行下調存量房貸利率，以及向金融機構與上市公司提供資金用作增持股票等。

貨幣政策全面放鬆，官方亦針對表現最弱的股市及樓市作出全面催谷。樓市反應尚待觀察，股市已即時炒上天。滬深兩市連續3個交易日錄得萬億元以上的成交，滬深指數分別累升12.81%及17.83%。

與內地股民積極參與相比，外資反應似乎較冷淡。私人銀行瑞士隆奧集團（Lombard Odier）近日舉行亞洲投資策略分享會，對於亞洲市場目前較看好南韓及日本，對中國股市只保持中性。事實上，瑞士隆奧對中國股市的看法，與其他外資大行此前發表的報告極為類似。就在9月初，瑞銀財富管理及摩根大通等機構，已先後下調中國股票評級至「中性」。

外資看淡中國的主要原因，除了認為內地政策支持力度不足外，更重要是對政治不確定性的擔憂。事關美國總統候選人特朗普此前揚言，一旦當選會對中國進口商品加徵60%以上的關稅。市場擔心關稅將對中國出口帶來更大壓力，或令中國GDP下降1至2個百分點。

有見及此，在美國總統大選前，外資對中國市場依然存在疑慮。不過，面對近日A股大升，摩根士丹利亦跟隨大勢發表報告，指出從技術層面來看，滬深300指數短期內可能還有約10%的上漲空間，大摩也提醒投資者，刺激措施的規模、實施細節和速度都十分關鍵，否則到10月底恐怕市場又會失望。高盛則指出，美國大選結束後，中國股市應該成為投資者組合的重要組成部分。

基金持倉較基準低

近年來，尤其是「滬深港通」開通後，A股每次大升幾乎都有外資在背後推波助瀾。外資總能精準捕捉到市場底部的出現，並成功以低價買入優質股份，唯獨今次是由內地資金全面主導這場炒作。高盛引用數據顯示，截至8月底，主動型互惠基金對中國股票的持倉比重仍較基準低310個基點，對沖基金的持倉更是5年以來最少。單靠內地資金要令大市保持更長升勢，似乎有一定難度。或許一場急升過後，大市會再次回歸橫行，而最終是再度攀升抑或回吐，則視乎外資在美國大選後會否增持。