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市場分析 | 2024-09-18 05:00

Pierre Chartres

債券投資者迎來關鍵轉折點

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經歷數年經濟波動後,債券投資者或終於迎來關鍵的轉折點。美國聯儲局主席鮑威爾在8月舉行的傑克遜霍爾經濟會議上宣布,「調整政策的時機已到」,暗示聯儲局將開始減息。對於債券投資者而言,這標誌着重要的轉折點,就像一場漫長艱辛的比賽終於進入最後一圈。然而,正如任何比賽一樣,衝過終點線並非終結,而是新挑戰的開始。債券投資者必須為這全新篇章作好準備,迎接即將來臨的機會及障礙。

鮑威爾在傑克遜霍爾會議上強調,聯儲局是時候轉變政策方向,因為實際利率現已轉為正數,通脹亦接近聯儲局的2%目標。

經濟亦開始反映疫前狀況。作為聯儲局關鍵指標的美國勞動市場已正常化,新增職位數目減少,職位空缺與失業人數比率回落至2017至2019年的水平,進一步支持聯儲局放寬貨幣立場的決定。但有一個問題仍待解答:隨着邁進新階段,債券投資者應汲取哪些教訓?

首先通脹是意想不到的對手。曾被認為已受控的通脹意外捲土重來,導致許多投資者措手不及。2021年通脹飆升由疫後經濟重啟所推動,並因俄羅斯入侵烏克蘭引起供應衝擊而加劇。情況令人清楚意識到,當需求大於供應時,通脹可能迅速重臨。

對於債券投資者而言,儘管利率處於下行軌道,但仍存在通脹風險。各國央行已從過去數年的通脹壓力汲取教訓,在未來或會更加謹慎。央行可能會避免長期將利率維持在過低水平,或推行大規模量化寬鬆。雖然通脹正在放緩,但仍可能構成挑戰。

第二,未來需應對債務高企的形勢。了解形勢是所有競賽的致勝關鍵。隨着債券投資者邁進低利率的新階段,應對政府債務高企的艱巨形勢將成為關鍵因素。公私營機構在疫情前的超低利率時代均能大舉借貸,而造成的影響卻通常相當有限。然而,面對當今利率較高的環境,償債成本已大幅增加。

美國聯邦債務佔國內生產總值的比例,在過去5年由104%增至120%,利息支付現在佔政府收入更大比例。這限制了財政靈活性,導使各國政府更難應對經濟挑戰或投資於經濟增長。隨着債券投資者進入新階段,他們現在必須考慮主權債務的可持續性,以及這些動態對長期回報的潛在影響,並評估哪些政府及行業能夠在未來數年負責任地管理其債務負擔。

第三,債券以穩健步伐引領市場。在整個市場動盪時期中,債券一直可靠地引領市場走勢,在波動市況下提供穩定及一致的表現。儘管受到大幅加息影響,債券及股票在2022年均錄得負回報,但優質政府及企業債券繼續可靠地為投資者分散風險。

在市場受壓的關鍵時刻,無論是2018年的加息周期、2020年疫情觸發市場急挫、2023年3月的「小型銀行」危機,還是較近期的美國經濟增長放緩,債券始終保持穩健,在股市波動時發揮其穩定市場的力量。

隨着債券投資者邁進全新階段,他們可繼續依賴債券,協助投資組合保持穩定,在不明朗的環境下提供急需的平衡作用。

債券投資者下一步應如何部署?過去5年,面對通脹飆升、債務上升及市場波動,債券投資者有如經歷了一場馬拉松比賽。隨着減息臨近,市場環境將出現轉變,帶來新的機遇及風險。投資者在這全新階段必須保持靈活,適應不斷變化的情況,管理通脹風險,並應對債務可持續性的複雜格局。透過運用過去挑戰中汲取的教訓,他們能夠在新起點上把握機遇。未來旅程需要毅力來應對,保持靈活及策略性部署的投資者將佔據優勢,在下個投資旅程實現理想成果。